แนวโน้มที่สดใสสะท้อนในราคาหุ้นแล้ว
Event
เราเริ่มต้นศึกษาหุ้น บมจ. อินเตอร์ ฟาร์มา (IP.BK/IP TB) ด้วยคำแนะนำ "ถือ" โดยมีราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 25.00 บาท
Impact
ธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้าเพื่อสุขภาพสำหรับทั้งคนและสัตว์
IP เป็นผู้จัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เพื่อสุขภาพในประเทศไทย โดยในปัจจุบัน IP จัดจำหน่าย i) สินค้าเพื่อสุขภาพสำหรับคนภายใต้แบรนด์ของตัวเองอย่างเช่น "Probac 7", "Probac 10 Plus", "PreBO", "YUUU"และแบรนด์ของพันธมิตร อย่างเช่น "TS6-Synbiotic", "Perfectha" และ ii) สินค้าเพื่อสุขภาพสำหรับสัตว์ อย่างเช่น อาหารสัตว์เลี้ยงภายใต้แบรนด์ของตัวเอง (Maria), โภชนเภสัช (Nutraceutical) และยารักษาโรคสำหรับสัตว์เลี้ยง, แชมพูยา และสินค้าปศุสัตว์ โดย 56% ของยอดขายรวมในปี 2563 มาจากสินค้าสำหรับคน และอีก 44% มาจากสินค้าสำหรับสัตว์
เกาะกระแสการเติบโตของธุรกิจสินค้าเพื่อสุขภาพและอาหารเสริมในประเทศไทย
เรามองว่าธุรกิจสินค้าเพื่อสุขภาพและอาหารเสริมของไทยมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่องไปในอีกสองสามปีข้างหน้า เนื่องจาก i) เศรษฐกิจฟื้นตัวตั้งแต่ปี 2564 เป็นต้นไป ซึ่งคาดว่าจะช่วยขับเคลื่อนการบริโภคและ ii) การที่คนมีอายุยืนมากขึ้น และให้ความสำคัญกับสุขภาพมากขึ้นทำให้มีการใช้จ่ายเพื่อซื้อสินค้า
เพื่อสุขภาพและอาหารเสริมมากขึ้น เราคิดว่าการเติบโตของธุรกิจนี้จะส่งผลดีต่อผู้ประกอบการทุกรายซึ่งรวมถึงผลิตภัณฑ์เพื่อความสุขสมดุล (wellness) และผลิตภัณฑ์ชะลอวัย (anti-aging) ซึ่งเป็นธุรกิจหลักของบริษัทด้วย
กำไรจะโตแรงในปี 2564 และจะยังโตอย่างแข็งแกร่งต่อเนื่องได้อีกปี 2565
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ IP จะเพิ่มขึ้นเป็น 98 ล้านบาท (+82% YoY) ในปี 2564 และเป็น 129 ล้านบาท (+32% YoY) ในปี 2565 โดยปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนกำไร คือ รายได้ที่เพิ่มขึ้นทั้งจากสินค้าที่จำหน่ายอยู่แล้ว และกระแสรายได้ใหม่จากการขยายธุรกิจ ซึ่งจะมาจาก i) บริษัทยาสามัญประจำบ้าน (โมเดิร์นฟาร์มา) ii) การซื้อสูตรยาสี่ตัวจากบริษัทยา (เทวา ฟาร์มา) iii) การร่วมทุนกับ ไทยยูเนี่ยน อินกรีเดียนท์ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ ไทยยูเนี่ยน กรุ๊ป (TU.BK/TU TB)*) วางจำหน่ายผลิตภัณฑ์โภชนเภสัช และอาหารเสริมตัวใหม่ iv) ข้อตกลงกับพันธมิตรใหม่จากประเทศออสเตรเลีย เพื่อจัดจำหน่ายสินค้าอาหารเสริมภายใต้แบรนด์ "Vitahealth" ในประเทศไทย
Valuation and action
เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ของ IP ไว้ที่ 25.00 บาท อิงจาก PER ที่ 56 เท่า (+0.5 S.D) เราแนะนำ ถือ IP เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะเติบโตอย่างแข็งแกร่งในปี 2564-65 ถึง 55% CAGR และ ii) ยังมี upside อีกจากโครงการใหม่ๆ
Risks
รายได้จากผลิตภัณฑ์โภชนเภสัชต่ำกว่าที่คาดไว้
