PYLON - ถือ

Event

Opportunity Day.

lmpact

จะได้ backlog ใหม่จากโครงการภาครัฐใน 4Q64

ในปัจจุบัน PYLON มี backlog ในมือ 500 ล้านบาท (เมื่อวันที่ 18 มีนาคม 2564) ซึ่งเพียงพอที่จะรับรู้เป็นรายได้ใน 1H64 ในขณะที่เราคาดว่าการแข่งขันจะยังคงเข้มข้นต่อไปตลอดช่วง 9M64 เป็นอย่างน้อย โดยการลงทุนภาคเอกชน (กลุ่มที่อยู่อาศัย และการพาณิชย์) จะยังคงซบเซาในปีนี้ ในขณะที่ backlog ใหม่จากโครงการภาครัฐ อย่างเช่น i) รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน ii) รถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน iii) รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก MRT iv) ทางด่วนพระรามสาม - ดาวคะนอง (2 สัญญา) และ v) สะพานลอยข้ามแยกบนถนนพระรามสอง จะเริ่มเข้ามาตั้งแต่ 4Q64 เป็นต้นไป ทั้งนี้ ยอดรับรู้รายได้จากโครงการที่ i) และ ii) จะดูดซับอุปทานที่มีในตลาดไปได้หมด ทั้งนี้ กระแสงานก่อสร้างภาครัฐที่จะทะลักเข้ามาจะทำให้ความเข้มข้นของการแข่งขันผ่อนคลายลงไปในปี 2565

ไม่ถูกกระทบจากต้นทุนเหล็กที่แพงขึ้น

ผู้บริหารยืนยันว่าบริษัทจะไม่ได้รับผลกระทบจากต้นทุนเหล็กที่แพงขึ้น เพราะบริษัทล็อกราคาและปริมาณเหล็กที่ต้องใช้เอาไว้แล้วตั้งแต่ตอนเริ่มก่อสร้าง ในขณะเดียวกัน บริษัทจะถูกกระทบเล็กน้อยจากราคาน้ำมันดีเซลที่แพงขึ้น เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นปีนี้แบบอนุรักษ์นิยมไว้ที่ 19.8% (จาก 21.5% ใน
ปี 2563) จากการแข่งขันที่เข้มข้น แต่คาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 21.0% ในปี 2565

คาดว่าผลประกอบการใน 1Q64 จะดีขึ้นเล็กน้อย QoQ

ผลประกอบการใน 4Q63 ถูกกระทบจากการตั้งสำรอง (8.7 พันล้านบาท) ซึ่งบริษัทกำลังอยู่ในกระบวนการศาลเพื่อเรียกร้องค่าเสียหาย เราคาดว่าจำนวนอุปกรณ์จะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 13-14 ชุด ใน 4Q63 เป็น 13-15 ชุดใน 1Q64

Valuation & Action

เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย เป็น ถือ และขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 4.10 บาท อิงจาก PER ระยะยาวที่ 16.0x เราเชื่อว่าราคาหุ้นมี downside จำกัดเพราะมีปัจจัยกระตุ้นด้านบวกจากโครงการภาครัฐ (รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก, รถไฟความเร็วสูงไทย-จีน และรถไฟความเร็วสูงเชื่อมสามสนามบิน)

Risks

ความไม่สงบทางการเมือง, ความล่าช้าของการก่อสร้างและการลงทุน, ผลกระทบด้านลบจากมาตรการ LTV