ก้าวทีละก้าว
แม้ว่าหุ้นในกลุ่มถูกกดดันจากหลายปัจจัย ซึ่งรวมถึงกรอบเวลาการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม และจำนวนผู้ใช้บริการที่ลดลงจากการระบาดของ Covid-19 แต่ผลกระทบที่เกิดขึ้นต่อคาดการณ์ของมีเพียงจำนวนผู้โดยสารที่ลดลง เนื่องจากเรายังไม่รวมการประมูลสายสีส้มเข้ามาในโมเดลของเรา และเรามองว่าหุ้นในกลุ่มมีผลตอบแทนน้อยกว่าตลาดได้สะท้อนปัจจัยลบเหล่านี้ไปแล้ว และเมื่อโรงเรียนเปิดทำการอีกครั้งและพนักงานเริ่มกลับมาทำงาน เราเชื่อว่ากำไรของ BEM และ BTS จะกลับมาฟื้นตัวอีกครั้งใน 2Q21 จาก 2020 แนะนำ ซื้อ จากแนวโน้มการฟื้นตัวของจำนวนผู้ใช้บริการ
ยังไม่สดใสในระยะสั้น
เป็นที่ยอมรับกันว่า มีปัจจัยกดดันระยะสั้นหลายปัจจัยกดดันกลุ่มในระยะสั้น ซึ่งรวมถึงโอกาสที่กำไรจะลดลง 1Q21 จากผลของการระบาดของ Covid-19 รอบใหม่ซึ่งทำให้จำนวนผู้ใช้บริการลดลงจากนโยบายทำงานจากที่บ้าน และการปิดโรงเรียน นอกจากนี้กรอบเวลาการประมูลสายสีส้ม ยังมีความไม่แน่นอน เนื่องจาก BTS ยื่นฟ้องผู้ว่าการ รฟม. ต่อศาลอาญาในข้อหาปฏิบัติมิชอบในการจัดประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม โดยศาลรับคำร้องของ BTS และอาจเป็นเหตุให้การประมูลล่าช้าออกไป
จำนวนผู้ใช้บริการลดลงเป็นปัจจัยระยะสั้น
จากปัจจัยลบหลายประเด็นที่กล่าวในข้างต้น มีเพียงจำนวนผู้โดยสารที่ลดลงจากการระบาดรอบใหม่ของ Covid-19 ที่กระทบคาดการณ์กำไรของเรา สำหรับ BTS เราคาดว่ากำไรอาจต่ำกว่าคาดการณ์ของเราในปี 2020 5% ขณะที่ BEM มีความเสี่ยงต่อประมาณการของเราในปี 2021 4% เราคาดว่าจำนวนผู้โดยสารจะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญใน 2Q21 ซึ่งเป็นช่วงที่โรงเรียนเปิดอีกครั้งและพนักงานกลับเข้าทำงานในออฟฟิศ ดังนั้นเราจึงคงคาดการณ์กำไรสำหรับปี 2021 ส่วนประเด็นสายสีส้ม เรายังไม่รวมผลทางด้านการเงินของประเด็นนี้เข้าในประมาณการของเรา เนื่องจากยังมีความไม่แน่นอนของมูลค่าเพิ่มที่โครงการนี้จะสร้างให้กับผู้ชนะ หรือเป็นประมูลที่มีการแข่งขันสูง
แนะนำ ซื้อ ทั้ง BEM และ BTS
ราคาหุ้นทั้ง BEM และ BTS ลดลงตั้งแต่มีการระบาดรอบใหม่ และแรงกดดันจากการประมูลสายสีส้มที่ยังไม่ชัดเจนทำให้ ราคาหุ้นให้ผลตอบแทนน้อยกว่า SET เราเชื่อว่าการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสารใน 2Q21 จะหนุนกำไรและเป็นปัจจัยกระตุ้นราคาหุ้นในระยะสั้น
