มีมุมมองเชิงบวกแบบระมัดระวัง
Event
อัพเดตกลุ่มอสังหาริมทรัพย์
Impact
แผนการเปิดโครงการใหม่ยังคงซบเซาใน 1H64F
จากข้อมูลของผู้ประกอบการเจ็ดรายที่เราศึกษาอยู่ มูลค่าโครงการเปิดใหม่ในปี 2564F จะฟื้นตัวขึ้น 11%YoY เป็น 1.41 แสนล้านบาทจากฐานที่ต่ำในปีที่แล้ว โดย 75% จะเป็นโครงการแนวราบ ซึ่งเป็นการตอกย้ำมุมมองที่ระมัดระวังของเราต่อตลาดคอนโดมิเนียม และอาจต้องใช้เวลาในการฟื้นตัว ในขณะเดียวกัน ผู้ประกอบการส่วนใหญ่ก็ยังคงมีมุมมองที่ระมัดระวังต่อตลาดอสังหาริมทรัพย์ในช่วง 1H64F โดย 75% ของโครงการที่มีแผนจะเปิดปีนี้จะไปเปิดอยู่ในช่วง 2H64F เราคาดว่าภาวะตลาดอสังหาริมทรัพย์จะเป็นบวกมากขึ้นใน 2H64F หลังจากที่มีโครงการเปิดใหม่หลายโครงการเข้ามาในตลาดและภาวะเศรษฐกิจโดยรวมดีขึ้น
แนวโน้มระยะสั้น: อัตรา take-up rate ยังไม่แสดงสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจน
ในช่วง 2M64 อัตรา take-up rate ของโครงการที่เปิดใหม่ยังคงต่ำเพียงแค่ 18% โดยอัตรา take-up rate ของโครงการแนวราบทรงตัวที่ 19% ใน 2M64 (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีย้อนหลังที่ 25%) ในขณะที่อัตรา take-up rate ของโครงการคอนโดมิเนียมยังคงอ่อนแออยู่ที่ 18% ใน 2M64 (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 3 ปีย้อนหลังที่ 45%)
แนวโน้มระยะยาว: อยู่บนเส้นทางสู่การฟื้นตัว
ถึงแม้เราจะคาดว่าภาวะเศรษฐกิจจะดีขึ้น แต่เรายังคงมีมุมมองเชิงบวกแบบระมัดระวังกับกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ เพราะเราเชื่อว่ามีแค่หุ้นบางตัวในกลุ่มนี้ที่เราศึกษาอยู่ที่จะได้อานิสงส์เต็มที่จากวัฏจักรการฟื้นตัวรอบนี้ โดยปัจจัยที่จะทำให้ผลประกอบการของบางตัวอาจ underperform กลุ่มได้แก่ i) ขาดการลงทุนอย่างต่อเนื่องในช่วงปี 2563-64F และ ii) รายได้กระจุกอยู่ในกลุ่มคอนโดมิเนียม ซึ่งการระบายสต็อกเก่าทำได้ช้า แต่ในอีกด้านหนึ่ง เรายังชอบหุ้นกลุ่มที่ i) ทำโครงการแนวราบระดับกลางถึงสูง ii) มี backlog โครงการคอนโดมิเนียมที่พร้อมโอนในปี 2564-65F อยู่ในระดับสูง และ iii) ยังคงกลยุทธ์การลงทุนอย่างต่อเนื่องเพื่อรักษาโมเมนตั้มกำไรระยะยาวเอาไว้
Valuation & Action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2565F เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มการฟื้นตัวตั้งแต่ 2H64F เป็นต้นไป เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ที่ Neutral โดยเลือก Supalai (SPALI.BK/SPALI TB)* (OP. TP Bt27.50), Land and Houses (LH.BK/LH TB)*(OP, TP Bt10.20) และ AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)* (OP, TP Bt10.80) เป็นหุ้นเด่นของเราในกลุ่มนี้
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง และ COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก
