PSL - ถือ

จากข้อมูลของ USDA การเก็บเกี่ยวถั่วเหลืองในภูมิภาคอเมริกาใต้จะถึงระดับสูงสุดในปลาย มี.ค. จนถึง เม.ษ. ดังนั้น เราคาดว่า BDI อาจอ่อนตัวลงหลัง เม.ย. เราคงราคาเป้าหมายที่ 12 บาทต่อหุ้น เทียบเท่า 20x FY21F PE แต่ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ (จากเดิม ซื้อ) เนื่องจาก (1) อัพไซด์จำกัด และ (2) โอกาสที่ BDI จะอ่อนแอลงใน 2Q

 

 

คงมุมมองเชิงบวกแม้ว่าการเติบโตของซัพพลายเร่งตัวขึ้น

Clarksons คาดว่าการค้าทางเรือเทกองจะเติบโต 5.0% ใน 2021 หนุนจากกิจกรรมการค้าที่สูงขึ้น และมีการปรับอัตราเติบโตของซัพพลายในปี FY21F เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% เทียบกับ 1.4% คาดการณ์ก่อนหน้านี้ใน ต.ค. 20 เนื่องจาก BDI ที่เพิ่มสูงขึ้นทำให้เจ้าของเรือเทกองชะลอการแยกเรือเป็นเหล็ก อย่างไรก็ตามเรายังคงมุมมองเชิงบวกสำหรับอุตสาหกรรมเรือเทกอง หนุนจากแนวโน้มของความต้องการที่เติบโตเร็วกว่าซัพพลาย และคาดว่าแนวโน้มเชิงบวกจะยังคงอยู่ในอีก 2-3 ปีข้างหน้า เนื่องจากคำสั่งต่อเรือเทกองอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษที่ 5.7% ของจำนวนเรือทั้งหมด เทียบกับ คาดการณ์ก่อนหน้านี้ที่ 6.5%

 

BDI อาจอ่อนแอลงหลังจากฤดูเก็บเกี่ยวถั่วเหลืองผ่านจุดสูงสุดในอเมริกาใต้

จากข้อมูลของ USDA การเก็บเกี่ยวถั่วเหลืองในภูมิภาคอเมริกาใต้จะถึงระดับสูงสุดในปลาย มี.ค. จนถึงต้นเดือน เม.ษ. ดังนั้น เราคาดว่า BDI อาจอ่อนตัวลงหลังจากนั้น และคาดว่า BDI จะพลิกกลับมาขึ้นอีกครั้งใน 3Q เนื่องจากความต้องการวัตถุดิบที่สูงขึ้น ก่อนบังคับใช้มาตรการควบคุมมลพิษอากาศในจีนตั้งแต่กลาง พ.ย. จนถึง กลาง มี.ค. ปีถัดไป

 

คาด PSL จะมีกำไรสุทธิ 350 ลบ. ใน 1Q21F

ค่าเฉลี่ย BDI ในไตรมาสนี้ (ถึง 16 มี.ค.) อยู่ที่ 1,633 จุด เพิ่มขึ้น 173% yoy ขณะที่ค่าเฉลี่ย BDI, BSI และ BHSI สูงขึ้น 20%, 42% และ 35% จากค่าเฉลี่ยใน 4Q19 สะท้อนว่าอัตรา TC ใน 1Q21 จะดีขึ้นและเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้น โดยเราคาดว่ากำไร 1Q20F อาจฟื้นตัวสู่ c.Bt350m เทียบกับขาดทุน 117 ลบ.ใน 1Q20 และกำไร 27ลบ. ใน 4Q20

 

ปรับคำแนะนำลงเป็น ถือ จาก ซื้อ คงราคาเป้าหมาย 12 บาท

จากอัพไซด์ที่จำกัดและโอกาสที่ BDI จะอ่อนแอลงใน 2Q เราปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก ซื้อ ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 20x FY21F PE