TTA - ซื้อ

คาดว่า Demand หรือปริมาณขนส่งสินค้าทางเรือเทกองทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 5.0% ใน FY21F หนุนจากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัว ในขณะที่ Supply หรือปริมาณเทกองจะเติบโตต่ำกว่าที่ 1.4% ในปีหน้า เนื่องจากการส่งมอบและยอดจองที่ต่ำ เราคาดว่า TTA จะพลิกมามากำไร 928ลบ. ในปี FY21F เริ่มการ coverage อีกครั้ง พร้อมคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายของเราที่ 11.20 บาท เทียบเท่า 22x FY21F PE หนุนโดย (1) BDI ที่สูงขึ้น, และ (2) การฟื้นตัวของธุรกิจบริการนอกชายฝั่ง

คงมุมมองเชิงบวกในปี 2021

จากข้อมูลของ Clarksons เราคาดว่าการค้าทางเรือเทกองแห้งจะเพิ่มขึ้น 5.0% ใน FY21F จากการค้าที่ฟื้นตัว ขณะที่เราคาดว่าซัพพลายจะเติบโตเพียง 1.4% ในปี 2021 จากการส่งมอบเรือใหม่ รวมถึงโรงแยกชิ้นส่วนเรือ (scrapyard) ได้เปิดทำการอีกครั้ง นอกจากเรานี้ เรายังคาดว่าแนวโน้มเชิงบวกจะยังดำเนินต่อไปอีก 2-3 ปีเนื่องจากยอดสั่งต่อเรือเทกองแห้งอยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษที่ 6.5% ของกองเรือทั้งหมด

BDI ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง

ค่าเฉลี่ย BDI สำหรับไตรมาสนี้ (จนถึง 5 มี.ค.) อยู่ที่ 1,582 จุด เพิ่มขึ้น 164% yoy ขณะที่ค่าเฉลี่ย BDI และ BSI สูงกว่าระดับเฉลี่ยใน 4Q19 16% และ 31% ซึ่งสะท้อนว่าอัตรา TC สำหรับ 1Q21 จะฟื้นตัวและหนุนกำไรสุทธิ

ธุรกิจบริการนอกชายฝั่งจะฟื้นตัวในปีนี้

ธุรกิจบริการนอกชายฝั่งในตอนนี้ออกจากธุรกิจเรือขุดเจาะน้ำมัน ซึ่งผันผวนตามราคาน้ำมันและตอนนี้เน้นไปที่ธุรกิจหลักคือ ตรวจสอบ, ซ่อมแซมและซ่อมบำรุง (IRM) ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีความมั่นคงกว่า อัตราการใช้เรือฟื้นตัวจาก 79% ใน 2019 สู่  85% ใน 2020 จากแรงหนุนของคำสั่งซื้อ (Order book) ที่แข็งแกร่ง ดังนั้นเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นปี FY21F ของธุรกิจบริการนอกชายฝั่งจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสู่ระดับสูงกว่า 20% เทียบกับ -1% ในปี FY20 คล้ายกับในปี 2016-2017

เริ่มการ coverage อีกครั้ง พร้อมคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 11.20 บาท

เราคาดว่า TTA จะพลิกมามีกำไร 928 ลบ. ในปี FY21F ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 22x FY21F PE หรือเทียบเท่า 1.2x FY21F PBV หนุนโดย (1) Demand ที่คาดว่าจะเติบโตมากกว่าซัพพลายช่วยให้ BDI เพิ่มขึ้น, และ (2) การฟื้นตัวของธุรกิจนอกชายฝั่งหลังจากบริษัทออกจากธุรกิจเรือขุดเจาะน้ำมัน