HANA - ขาย

Event

กำไรสุทธิของใน 4Q63 อยู่ที่ 702 ล้านบาท (+26% YoY, +119% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 56%และดีกว่า Bloomberg consensus 49% หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 262 ล้านบาทใน 4Q63 กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q63 จะอยู่ที่ 440 ล้านบาท เป็นไปตามประมาณการของเรา กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2563 อยู่ที่ 1.8 พันล้านบาท (+16% YoY) เป็นไปตามที่เราคาดไว้เช่นกัน ทั้งนี้ คณะกรรมการอนุมัติให้จ่ายเงินปันผลงวด 2H63 ที่ 0.75 บาท/หุ้น (คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 1.5% กำหนดขึ้น XD วันที่ 11 มี.ค. และกำหนดจ่ายเงินปันผลวันที่ 17 พ.ค.) ทำให้ยอดเงินปันผลที่จ่ายงวดปี 2563 อยู่ที่ 1.40 บาท/หุ้น

lmpact

ยอดขายฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ

ยอดขายของ HANA ใน 4Q63 อยู่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+7% YoY และ +9% QoQ) ทำให้ยอดขายในปี 2563 อยู่ที่ 1.93 หมื่นล้านบท (ลดลง 5% YoY) แต่หากไม่รวมผลจากอัตราแลกเปลี่ยน ยอดขายใน 4Q63จะอยู่ที่ 171 ล้านดอลลาร์ฯ (+6% YoY และ +11% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 3% ทั้งนี้ ยอดขายแสดงสัญญาณการฟื้นอย่างที่เราคาดไว้จากการที่ทั่วโลกผ่อนคลายมาตรการ lockdown และสิ้นสุดช่วงของการระบายสต็อกสินค้าแล้ว ทำให้ยอดขายรวมในปี 2563 อยู่ที่ 616 ล้านดอลลาร์ฯ (ลดลง 6% YoY) เป็นไปตามประมาณการของเรา

อัตรากำไรขั้นต้นต่ำเกินคาดถูกชดเชยไปบางส่วนด้วย SG&A ที่ต่ำกว่าที่คาดไว้

อัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q63 อยู่ที่ 10.7% (-2.5ppts YoY และ -1.1ppts QoQ) ต่ำกว่าประมาณการ 4Q63 ของเราที่ 13.3% เนื่องจากเงินบาทแข็งค่าขึ้น และโครงสร้างยอดขาย (รายได้จาก PCBA คิดเป็นสัดส่วนประมาณ 57% ของยอดขายรวมใน 4Q63) ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2563 อยู่ที่ 13.2% (เพิ่มขึ้น1.7ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานปี 2563 ของเราที่ 13.9% สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 5.1% (จาก 6.1% ใน 4Q62 และ 6.6% ใน 3Q63) ดีกวา่ประมาณการ 4Q63 ของเราที่ 6.2% เนื่องจากการคุมต้นทุน

ยอดขายแข็งแกร่ง แต่อัตรากำไรยังท้าทาย เรายังคงประมาณการกำไรปี 2564-65 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงมองวัฏจักรธุรกิจอยู่ในขาขึ้น และยอดขาย HANA จะยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง แต่อัตรากำไรขั้นต้นยังเป็นความท้าทายจากเงินบาทแข็งค่า เราเชื่อว่าประมาณการของเราสะท้อนปัจจัยต่าง ๆ ที่กล่าวมาข้างต้นไปเรียบร้อยแล้ว โดยเราคาดว่าการเติบโตของยอดขายในปี 2564-65 จะอยู่ในช่วง 12-14%
อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในช่วง 13.2% - 13.5% (สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนที่ 29.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2564-65F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.7 พันล้านบาท – 2 พันล้านบาท

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” และให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 45.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 18.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต +2.0 S.D.)

Risks

ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2564-65 ที่ 29.50 บาท/ดอลลาร์ฯ)