LH - ซื้อ

Event

ผลประกอบการ 4Q63

Impact

กำไรสุทธิเป็ นจุดสูงสุดของปี ที่ 2.4 พันล้านบาท (+15% QoQ)

กำไรสุทธิของ LH ใน 4Q63 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-43% YoY, +15% QoQ) ซึ่งถูกบิดเบือนจากรายการพิเศษ ได้แก่ i) กำไรพิเศษ 2.0 พันล้านบาทใน 4Q62 จากการขาย Grande Centre Point สุขุมวิท 55 และ ii) การขาย The Mode Residence มูลค่า 324 ล้านบาทออกไปใน 4Q63 แต่หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติใน 4Q63 จะอยู่ที่ 2 พันล้านบาท (-7% YoY, +15% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 13% เนื่องจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ และยอดโอนโครงการแนวราบสูงเกินคาด กำไรปกติที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะอัตราภาษีลดลง และธุรกิจบริการมีผลการดำเนินงานดีขึ้น โดยรวมแล้ว กำไรปกติปี 2563 ลดลง 15% YoY เหลือ 6.6 พันล้านบาท

ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัยปรับตัวเพิ่มขึ้น 16% YoY แต่ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 7.6 พันล้านบาท โดยยอดโอนที่เพิ่มขึ้น YoY มาจากยอดโอนที่น่าประทับใจของโครงการแนวราบ ในขณะที่ยอดโอนที่ทรงตัวได้ QoQ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะได้แรงหนุนจากการเริ่มโอนห้องในโครงการ The Room พญาไท (ขายได้แล้ว
42% มูลค่าโครงการ 3.9 พันล้านบาท) ในขณะเดียวกัน อัตรากำไรขั้นต้นออกมาทรงตัว QoQ เนื่องจาก สภาวะการแข่งขันในตลาดยังคงไม่เปลี่ยนไปจากเดิม

ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือลดลง 28% YoY และ 4% QoQ เหลือ 656 ล้านบาท เนื่องจากผลการดำเนินงานของ LH Financial Group (LHFG.BK/LHFG TB) อ่อนแอ (Figure 5)

Valuation & Action

LH ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.30 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 6 พฤษภาคม 2564) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 4.1% จากราคาปิดล่าสุด เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP กลางปี 2565F ที่ 9.00 บาท (ธุรกิจ conventional ที่ 5.30 บาท และธุรกิจการลงทุน3.70 บาท)

Risks

ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง