SPALI - ถือ

• 4Q20 Earnings

กำไรฟื้นตัวอย่างที่คาด

SPALI รายงานกำไร 4Q20 ที่ 1.9พันลบ. เพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง 53% qoq และเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 1% yoy ผลประกอบการใกล้เคียงกับคาดการณ์ของเราและตลาด ภาพกำไรทั้งปี FY20 ลดลง 21%; อย่างไรก็ตามบริษัทประกาศว่าจะจ่ายปันผลปี FY20ที่ 1.0บาทต่อหุ้น เท่าระดับเดียวกับในปี 2019 โดย 2H20 จะจ่ายที่ 0.50บาท หรือเป็นผลตอบแทน 2.5% จากราคาปิดล่าสุด อัตราการจ่ายปันผลจากผลประกอบการเพิ่มขึ้นจาก 40% ใน 2019 สู่ 50% ใน 2020

 

• Analysis

กำไรฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่สองแห่ง

กำไรฟื้นตัว qoq เป็นผลมาจากคอนโดมิเนียมใหม่สองแห่งที่เริ่มโอนใน 4Q20 โครงการเหล่านี้ได้แก่ Supalai Prime Rama 9 (780ลบ.) และ Supalai Oriental Sukhumvit 39 (1.0หมื่นลบ.) รายได้การโอนฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่ง 36% qoq และ 13% yoy สู่ 8พันลบ. อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวสู่ระดับ 40.7% ในไตรมาสที่ผ่านมาเทียบกับ 36.6% ในไตรมาสก่อนหน้านี้ ขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายถูกควบคุมอยู่ในระดับที่ดีที่ 11% ทรงตัวทั้ง qoq และ yoy อย่างไรก็ดี จากผลของ Covid-19 และการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ภาพกำไร FY20 ลดลง 21% กดดันจากรายได้การโอนที่ลดลงและอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอท่ามการแข่งขันที่รุนแรงในตลาดอสังหาฯเพื่อระบายสต๊อก รายได้การโอนสำหรับปีลดลง 12% โดยคอนโดมิเนียมได้รับผลกระทบมากที่สุดหลังรายได้จากการโอนลดลงกว่า 39% ขณะที่รายได้การโอนจากโครงการแนวราบเพิ่มขึ้น 10% เนื่องจากความนิยมของผู้บริโภคเปลี่ยนไปยังที่อยู่อาศัยที่มีพื้นที่มากขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงการติดเชื้อไวรัส

 

• Implication/ Recommendation

การฟื้นตัวที่แข็งแกร่งได้รวมเข้าไปในราคาแล้ว

จากอัพไซด์ที่จำกัดจากราคาเป้าหมายของเราที่ 21.4บาท เทียบเท่า PE 8x เราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SPALI