เป็นแค่หุ้นปันผล
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
lmpact
คงเป้าอัตราการเติบโตของปริมาณยอดขายเอาไว้ที่ 10-15% ต่อปี
ค่าขนส่งที่แพงขึ้น และปัญหาการขาดแคลนตู้คอนเทนเนอร์ทำให้เกิดความล่าช้าในการจัดส่งสินค้าส่งผลให้มูลค่าสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น 926 ล้านบาทในปี 2563 คิดเป็นจำนวน inventory day ที่ ~100 วัน ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ประมาณ 80 วัน ทั้งนี้ ผู้บริหารคาดว่าสถานการณ์ค่าขนส่งจะคลี่คลายลงไปใน 2Q64 ดังนั้น บริษัทจึงยังคงเป้าปริมาณยอดขายปีนี้เอาไว้ที่ 8.4 ล้านถัง และปี 2565 ที่ 9.7 ล้านถัง (เราใช้สมมติฐานปริมาณยอดขายปีนี้ที่ 8.2 ล้านถัง และปีหน้าที่ 9.0 ล้านถัง)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้ และมุ่งหน้าสู่ความยั่งยืน
ถึงแม้ว่าบริษัทจะใช้นโยบายกำหนดราคาขายแบบ cost plus แต่ก็ยังมี lag time ประมาณ 1 ไตรมาส ดังนั้น บริษัทจึงคาดว่าผลการดำเนินงานในไตรมาสที่สองจะได้รับผลกระทบจากราคาเหล็กที่แพงขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากบริษัทยังมีสินค้าคงคลังที่มีต้นทุนต่ำกว่าอยู่บ้าง ซึ่งจะช่วยบรรเทาผลกระทบลงไปได้บางส่วน ผู้บริหารเชื่อว่าจะสามารถบริหารจัดการต้นทุนจากราคาเหล็กที่พุ่งสูงขึ้นได้ และจะยังสามารถรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ได้เท่ากับใน 4Q63 ที่ 21.1% (ไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน) ทั้งนี้ เราใช้สมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นปี 2564-65 ที่ 21% และใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนที่ 29.50 บาท/ดอลลาร์ฯ นอกจากนี้ บริษัทก็กำลังมุ่งหน้าสู่ความยั่งยืน โดยได้ดำเนินการด้านต่าง ๆ อย่างเช่น การรวมกระบวนการผลิตแบบที่ใช้หุ่นยนต์-เครื่องกล และการติดตั้ง solar rooftop ซึ่งเราเชื่อว่าจะทำให้ SMPC สามารถลดต้นทุนลงได้ และเราได้ใส่ปัจจัยนี้เข้าไว้ในสมมติฐานสัดส่วน SG&A/ยอดขายปีนี้ที่ 10.9% แล้ว ซึ่งลดลงจาก 11.1% ในปี 2563
ตั้งเป้าอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7%
คณะกรรมการของ SMPC อนุมัติใหจ่ายเงินปันผลงวด 2H63 ที่ 0.43 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 7 เมษายน กำหนดจ่ายเงินปันผล 30 เมษายน 2564) ซึ่งจะทำให้ยอดเงินปันผลสำหรับงวดปี 2563 อยู่ที่ 0.80 บาท/หุ้น (สูงเป็นประวัติการณ์ โดยคิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 7% จากราคาปิดล่าสุด) และคิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ ~70% เทียบกับนโยบายที่ไม่ต่ำกว่า 60% ทั้งนี้ ผู้บริหารตั้งเป้าจะรักษาระดับอัตราการจ่ายเงินปันผลเอาไว้ที่ประมาณ 7% ต่อปี ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่ 6% โดยเราใช้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลในงวดปี 2564-65 ที่ 65%
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ "ถือ" SMPC โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2564 ที่ 10.70 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 10.5x (ค่าเฉลี่ยในอดีต) เราคิดว่าการจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอโดยมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 6-7% จะเป็นปัจจัยที่ช่วยพยุงราคาหุ้นเอาไว้
Risks
เงินบาทแข็งค่าขึ้น, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความผันผวนของราคาวัตถุดิบ, นโยบายการค้า,ความเสี่ยงด้านเครดิต, ความเสี่ยงจากสินค้าแทนกัน
