SCCC - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ SCCC ใน 4Q63 อยู่ที่ 932 ล้านบาท (+94.5% YoY, +3.8% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเราถึง 308.7% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นดีเกินคาด และผลขาดทุนจากการด้อยค่าของสินทรัพย์ต่ำกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผลงวดปี 2563 ที่ 9 บาท/หุ้น (กำหนดขึ้น XD วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2564 และจ่ายเงินปันผลวันที่ 5 เมษายน 2564) คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6.25%

lmpact

รายได้ทรงตัว QoQ เพราะอุปสงค์จากประเทศที่เพิ่มขึ้นช่วยชดเชยอุปสงค์ในประเทศที่อ่อนแอยอดขายใน 4Q63 อยู่ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท (-12.0% YoY, +0.6% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ โดยยอดขายที่ลดลง YoY เป็นเพราะอุปสงค์ของคอนกรีตผสมเสร็จ(RMC) อ่อนตัว (จากการชะลอตัวของตลาดอสังหาริมทรัพย์) และรายได้จากการค้าลดลง (ทั้งอุปสงค์ และระดับราคายังคงต่ำกว่าช่วงก่อน COVID-19 ระบาด) ในขณะเดียวกัน ยอดขายที่ทรงตัว QoQ เป็นเพราะอุปสงค์ปูนซีเมนต์ในประเทศที่อ่อนแอเนื่องจากฝนที่ตกหนักและน้ำท่วมถูกชดเชยด้วย i) อุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากตลาดต่างประเทศ (เวียดนาม, ศรีลังกา และบังกลาเทศ) ii) อุปสงค์ RMC เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากโครงการที่อยู่อาศัยแนวราบ และ iii) มีกิจกรรมการค้าขายเพิ่มขึ้น

อัตรากำไรขั้นต้นพุ่งขึ้นเป็น 35.7% จากประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้น, ต้นทุนการดำเนินงานและถ่านหินลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 35.7% เพิ่มขึ้นจาก 32.8% ใน 3Q63 และ 31.6% ใน 4Q62 เนื่องจากประสิทธิภาพของโรงงานดีขึ้น, ต้นทุนการดำเนินงานลดลง และต้นทุนถ่านหินลดลง โดยอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY หลักๆมาจากผลขาดทุนจากการด้อยค่าสินทรัพย์ที่ลดลง ทั้งนี้ สัดส่วน SG&A/ยอดขายใน 4Q63 อยู่ที่
20.9% เพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ จาก 19.8% โดยรายได้ Equity income อยู่ที่ 110 ล้านบาท (+10.2% YoY, -5.0% QoQ) ซึ่งรายได้ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะอุปสงค์และราคาปูนซีเมนต์ในประเทศกัมพูชาลดลง

Valuation & action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 230 บาท อิงจาก PER ระยะยาวที่ 18.5x เราเชื่อว่าโครงการประหยัดต้นทุน และเพิ่มประสิทธิภาพของโรงงานจะยังคงเป็นปัจจัยบวกสำคัญต่อเนื่องในปีนี้

Risks

ความล่าช้าของโครงการลงทุนภาครัฐ และนโยบาย macroprudential ที่นำมาใช้กับภาคอสังหาริมทรัพย์