SPALI - ถือ

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY21F-22F ขึ้น 16% และ 11% ตามลำดับ จากแผนการเปิดตัวที่มากกว่าที่คาดไว้มาก โดยเฉพาะในโครงการแนวราบ ซึ่งมีช่วงเวลาการสร้างจนถึงการโอนสั้นกว่ารับรู้รายได้ได้เร็ว เราปรับราคาเป้าหมายสู่ 21.4บาท เทียบเท่า PER 8x แต่จากอัพไซด์ที่จำกัดเราคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ SPALI

 

โมเมนตัมยอดจองเริ่มแผ่วจาก backlog ที่เริ่มลดลง

SPALI รายงานยอดขายจอง (presales) 3.9 พันลบ.ใน 4Q20 เพิ่มขึ้น 3% yoy แต่ลดลง 53% qoq ยอดจองที่อ่อนแอเป็นผลมาจาก SPALI ตัดยอดจองที่ผู้ซื้อไม่ได้โอนตามกำหนดออก กอปรกับการเปิดตัวโครงการใหม่ที่ชะลอตัวลงในไตรมาสสุดท้าย หลัง SPALI เปิดตัวโครงการเพียงแค่ 6 พันลบ. ใน 4Q20 เทียบกับ 9 พันลบ. ใน 3Q20 รวมยอดจองในปี FY20 ถึงระดับ 2.4 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9% yoy จากการเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งปี 2.4หมื่นลบ. ลดลง 29% จากปี 2019  ซึ่งเป็นปีที่มีการเปิดตัวโครงการใหญ่ Supalai Icon Sathorn

 

กำไรเติบโตในช่วงฤดูกาลโอน

เราคาดกำไรที่ 2 พันลบ. สำหรับ 4Q20, เพิ่มขึ้น 8% yoy และ 64% qoq ปัจจัยหนุนหลักมาจากรายได้การโอนที่เพิ่มและอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้น รายได้การโอนคาดว่าจะแข็งแกร่งที่ 8พันลบ. หนุนจากการโอนคอนโดมิเนียมใหม่สองโครงการ - Supalai Prime Rama 9 (780ลบ.) และ Supalai Oriental Sukhumvit 39 (1.0หมื่นลบ.) อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะสูงกว่า 40% เนื่องจากมีสัดส่วนการโอนโครงการคอนโดมิเนียมมากขึ้น (60% คอนโด: 40% แนวราบ) โดยเฉพาะโครงการที่อัตรากำไรสูงอย่าง Supalai Oriental Sukhumvit 39

 

เป้าหมายทะเยอทะยานสำหรับปี 2021 พร้อมมุมมองเชิงบวกต่อตลาด

ฝ่ายบริหารมีมุมมองเชิงบวกต่อตลาดที่อยู่อาศัยในปีนี้ และวางแผนที่จะเปิดโครงการ ใหม่ถึง 3.4หมื่นลบ. (+39% yoy), โดยตั้งเป้ายอดจอง 2.7หมื่นลบ. (+11% yoy) และรายได้การโอน 2.8หมื่นลบ. บริษัทมีกำหนดการที่จะโอนโครงการคอนโดมิเนียมใหม่ 3 โครงการในปี 2021 - Premier Charoen Nakorn (3พันลบ., ขายแล้ว 100%) ใน 2Q21, Riva Grand (6.8พันลบ., ขายแล้ว 73%) ใน 2Q21, และ Veranda Phasi Charoen (4.5พันลบ., ขายแล้ว 87%) ใน 3Q21 โดยมียอดขายรอโอน (backlog) คิดเป็น 1.6หมื่นลบ. หรือ 50-60% ของเป้าหมายการโอน