AMATA - ซื้อ

เราคงมุมมองยอดขายที่ดิน AMATA จะฟื้นตัวในปีนี้สู่ระดับ 750 ไร่จากเพียง 212 ไร่ในปีที่ผ่านมา ได้รับแรงหนุนจากการเจรจาขายที่ดิน 1,425-1,487 ไร่ในไทยและเวียดนาม Valuation อยู่ในระดับต่ำที่ 1.2x P/BV (ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 2.0x) และมีอัพไซด์จากการขายหุ้นบริษัทลูกของ AMATAV,  จาก Yangon Amata Smart City and Eco City และ 2 บาทต่อหุ้นจากโรงไฟฟ้า SPP ใหม่สองแห่ง แนะนำ ซื้อ

 

คาดว่ายอดขายที่ดินจะฟื้นตัวทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม

เราคาดว่าการผ่อนคลายข้อบังคับการเดินทางจะหนุนให้ยอดขายที่ดินฟื้นตัวใน 2H21 ได้ปัจจัยหนุนจากการคาดว่าลูกค้าจำนวน 1,000 ไร่ที่อยู่ระหว่างการเจรจาจะเซ็นสัญญาได้ และ AMATAV ซึ่งเป็นบริษัที่ AMATA ถือหุ้น 72.8% จะสามารถเปลี่ยน MOUs (68-78  เฮกเตอร์, 425-487 ไร่) เป็นสัญญาซื้อขายที่ดินได้ ดังนั้นเราคงคาดการณ์ยอดขายที่ดิน 750 ไร่ (500 ไร่จากประเทศไทยและ 250 ไร่จากเวียดนาม) ยอดขายที่ดินฟื้นตัวจาก 212 ไร่ (ลดลง 67% yoy และต่ำกว่าคาดการณ์ปี FY20 ของเรา 15%) และยอดโอนที่ดิน 332 ไร่ (ลดลง 61% yoy และต่ำกว่าคาดการณ์ปี FY20 ของเรา 20%) ลูกค้าหลักจะเป็นบริษัทสัญชาติจีนในอุตสาหกรรมพลังงานทดแทนและยานยนต์ 

 

กำไร 4Q20F ลดลง

เราคาดว่ากำไรจากการดำเนินงานของ AMATA จะลดลง 36% yoy และ 13% qoq สู่ระดับ 194ลบ. จากการโอนที่ดิน 75 ไร่ (ลด 48% yoy แต่เพิ่มขึ้น 7% qoq) ทั้งหมดจากประเทศไทย และกำไรจากการขายโรงงานสำเร็จรูป (RBF) ในเวียดนาม 20ลบ. หากรวมการขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 107ลบ. กำไรสุทธิจะลดลงเหลือ 86ลบ. ใน 4Q20 และทำให้กำไรปกติรวมปี FY20 อยู่ที่ระดับ 834ลบ. หรือ 28% ต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา เราคาดว่าเงินปันผลต่อหุ้นที่ 0.17บาท เทียบเท่าผลตอบแทน 1.1% บริษัทจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 25 ก.พ. 

 

คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมาย 21บาทต่อหุ้น; อัพไซด์หลายประเด็น

มีอัพไซด์หลายประเด็นที่เรายังไม่รวมในประมาณการของเรา ได้แก่ 1) กำไรจากการขายหุ้นบริษัทลูกของ AMATAV ให้กับพันธมิตรในเวียดนาม; 2) การพัฒนานิคมฯย่างกุ้ง พื้นที่ขายกว่า 4,000 ไร่ และ 3) มูลค่าจากโรงไฟฟ้า SPP ใหม่สองแห่ง (ทดแทนโรงไฟฟ้า ABP1-2) จำนวน 2 บาทต่อหุ้น โดยที่ราคาปิดล่าสุดยังต่ำ ซื้อขายที่ระดับ 1.2x P/BV เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 2.0x แนะนำ ซื้อ