TU - ซื้อ

เราคาดว่ากำไร 4Q20F ที่ 1.3 พันล้านบาท เติบโต 20% yoy แต่ลดลง 38% qoq กำไรลดลง qoq เนื่องจากความต้องการอาหารทะเลแปรรูปเติบโตด้วยโมเมนตัมที่เป็นบวกน้อยลงเมื่อเทียบกับใน 2Q และ 3Q เรามีมุมมองเป็นกลางต่อแนวโน้มผลประกอบการของบริษัทในปี 2021 โดยกำไรปี FY21F มีแนวโน้มที่จะเติบโตเพียง 1-2% หลังจากเติบโตอย่างมีมากถึง 52% ใน FY20F คงคำแนะนำ ซื้อ ปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 18.00 บาทต่อหุ้น (จาก 19.60บาท)

 

คาดว่ากำไร 4Q20F จะเติบโต 20% yoy แต่ลดลง 38% qoq

เป็นผลมาจากความต้องการอาหารทะเลแปรรูปเติบโตด้วยโมเมนตัมที่บวกน้อยลง เทียบกับใน 2Q และ 3Q ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงสู่ 17.1% จาก 18.2% ใน 3Q นอกจากนี้เราคาดว่ารายได้จากร้านอาหาร Red Lobster ในสหรัฐฯ จะลดลง qoq เนื่องจากผลของฤดูกาล ดังนั้นเราคาดว่าขาดทุนจากกิจการร่วมค่าจะอยู่ที่ 167 ลบ. (ส่วนใหญ่จาก Red Lobster) เทียบกับกำไร 258 ลบ. ใน 3Q ทำให้เราคาดว่าบริษัทจะรายงานกำไรใน 4Q20F ที่ 1.3 พันลบ. เติบโต 20% yoy แต่ลดลง 38% qoq

 

มุมมองเป็นกลางสำหรับปี 2021

ความต้องการสำหรับอาหารทะเลแปรรูป (ทูน่ากระป๋องและอาหารทะเลประเภทอื่น) จะยังแข็งแกร่งในช่วง 1H21F แต่มีแนวโน้มจะอ่อนแอลงใน 2H21F หลังจากมีวัคซีนที่มีประสิทธิผลทำให้ความต้องการบริโภคอาหารทะเลแปรรูปที่เพิ่มขึ้นในช่วงปิดเมืองหรือ Work from Home ลดลง ในขณะที่เศรษฐกิจในไทย สหรัฐฯ และยุโรปถูกคาดว่าจะมีการฟื้นตัวในปีนี้ และจะหนุนความต้องการอาหารทะเลแช่แข็งให้ฟื้นตัวใน 2H21F เนื่องจากร้านอาหารต่างๆ จะกลับมาเปิดดำเนินการตามปกติและช่วยชดเชยความต้องการอาหารทะเลแปรรูปที่ลดลง

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ลดราคาเป้าหมายเป็น 18.00 บาทต่อหุ้น (จาก 19.60 บาท)

• FY20F และ FY21F ลง 8% สู่ระดับ 6.0 พันลบ. และ 6.1พันลบ. ตามลำดับ จากปริมาณขายอาหารทะเลกระป๋องและอัตรากำไรขั้นต้นที่คาดว่าจะลดลง เราปรับสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นสำหรับปี FY20F และ FY21F สู่ระดับ 17.5% และ 17.0% จาก 17.6% และ 17.5% ตามลำดับ นอกจากนี้เราปรับสมมติฐานเงินบาทสำหรับปี FY20 เป็น 31.33/USD จาก 32.00/USD คงคำแนะนำ ซื้อ พร้อมปรับลดราคาเป้าหมายเป็น 18.00 บาทต่อหุ้น (จาก 19.60 บาท) ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า 14x FY21F EPS