ประมาณการ 4Q63: คาดกำไรจะลดลง
Event
ผลประกอบการ 3Q63, คาดประมาณการ 4Q63 และปรับประมาณการกำไรปี 2563
Impact
ผลประกอบการ 3Q63 เพิ่มขึ้น 54% YoY และ 31% QoQ
กำไรสุทธิของ AMA ใน 3Q63 อยู่ที่ 71 ล้านบาท (+54% YoY, +31% QoQ) สูงกว่าประมาณการของเรา 38% เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือดีกว่าคาดซึ่งออกมาที่ 30% (เราคาดไว้ 23%) เพราะอัตราการเดินเรือเพิ่มขึ้นและต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือยังอยู่ในระดับไม่สูงมาก โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY และ QoQ สาเหตุหลักมาจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือจาก 18% ใน 3Q62 และ 23% ใน 2Q63 เป็น 30% ใน 3Q63 ขณะที่รายได้จากเรือใกล้เคียงเดิม QoQ ที่ 311 ล้านบาทในไตรมาสนี้แต่อย่างไรก็ตาม บริษัทมีกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลง หลังจากรายได้จากรถลดลง 9% QoQ เป็น 142 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถลดลง QoQ จาก 23% เป็น 17% ใน 3Q63 เนื่องจากประเทศไทยมีการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่งจาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม
คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q63F จะลดลง YoY และ QoQ
เราคาดกำไรสุทธิของ AMA ใน 4Q63 จะอยู่ที่ 43 ล้านบาท (-19% YoY, -39% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงYoY จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางรถลดลงเป็นหลัก เนื่องจากเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจรถน่าจะลดลง YoY จาก 26% เป็น 20% ใน 4Q63 หลังจากมีการปรับราคาน้ำมันอ้างอิงค่าขนส่
จาก B7 เป็น B10 ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2563 ในขณะเดียวกันกำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากกำไรจากธุรกิจขนส่งสินค้าทางเรือลดลงเป็นหลัก เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือน่าจะลดลง QoQ จาก 30% เป็น 23% ใน 4Q63 จากต้นทุนเชื้อเพลิง LSFO ของเรือเพิ่มสูงขึ้น ตามราคาน้ำมันดิบที่เพิ่มขึ้น
ในขณะที่เราคาดว่ารายได้รวมของบริษัทจะยังคงใกล้เคียงเดิม QoQ ที่ 455 ล้านบาทในไตรมาสนี้ เพราะรายได้ของธุรกิจเรือที่ลดลงจากการขายเรือลำเล็ก Primrose ขนาด 4,908DWT ใน 4Q63 ถูกชดเชยด้วยรายได้ของธุรกิจรถที่เพิ่มขึ้นจากการซื้อรถใหม่เพิ่ม 20 คันใน 4Q63 ทั้งนี้ ณ สิ้นปี 2563 เราคาดว่าบริษัทจะมีเรือทั้งหมด 8 ลำขนาดน้ำหนักบรรทุกรวมเท่ากับ 86,531DWT และมีรถทั้งหมด 236 คัน
ปรับเพิ่มกำไรปี 2563 ขึ้น 7% ในขณะที่ยังคงกำไรปี 2564 ไว้เท่าเดิม
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2563 ขึ้นอีก 7% เป็น 175 ล้านบาท หลังจากกำไรใน 3Q63 ดีกว่าเราคาด โดยเราได้ปรับเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือเป็น 19.5% ในปีนี้ เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิมที่ 18% ในขณะที่เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2564 ไว้เท่าเดิมที่ 188 ล้านบาท
Valuation & Action
เรายังคงราคาเป้าหมาย 2564 ที่ 6.20 บาท โดยอิงจาก PE ที่ 17.0 เท่า แต่อย่างไรก็ตาม เราปรับลดคำแนะนำจากซื้อเป็น “ถือ” เนื่องจากเรากังวลกับผลประกอบการใน 4Q63 ที่เราคาดว่าจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Risks
ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงผันผวนจากผลกระทบของ IMO, ภัยโจรสลัด, ภัยธรรมชาติที่เกี่ยวข้องกับการขนส่งทางทะเล, และการพึ่งพาลูกค้าหลักแค่ไม่กี่ราย
