ถึงเวลาหุ้น Laggard!
เรายงคงย้ำ คำแนะนำ ซื้อ สำหรับหุ้น BEM และ BTS พร้อมราคาเป้าหมายเดิมที่ 10.5บาท และ 13.5บาท ตามลำดับ ประเด็นสำคัญให้ลงทุนมาจาก; i) หุ้นทั้งสองบริษัทเป็นหุ้นที่ตามหลังตลาด (laggard) ในประเด็นของวัคซีนและการเป็นหุ้นขนาดใหญ่ ราคาหุ้นยังคงปรับตัวลดลง 16-22% YTD เทียบกับทรงตัวสำหรับ SET และจากการฟื้นตัวของกำไรที่แข็งแกร่งในปี 2021 เราจึงมองไม่เห็นประเด็นว่าทำไม่หุ้นทั้งสองตัวถึงจะมีผลตอบแทนที่น้อยกว่าตลาด; ii) แม้ว่าจะมีประเด็นของหุ้นในกลุ่มอยู่บ้าง ทั้งการประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม และการต่ออายุสัมปทานสำหรับสายสีเขียว แต่ประเด็นทั้งสองนี้ยังไม่ได้รวมเข้าไปในโมเดลของเรา โดยเรามองว่าเป็นความเสี่ยงอัพไซด์
ลงทุนประเด็น Laggard และวัคซีน
เรามอง BTS และ BEM เป็นการลงทุนในประเด็นวัคซีน จากการที่ทั้งจำนวนผู้ใช้บริการและกำไรได้รับผลกระทบจากการแพร่ระบาดของ Covid-19 จากการค้นพบวัคซีน เราคาดว่าจำนวนผู้ใช้บริการและกำไรจะฟื้นตัวกลับไปสู่ระดับปกติที่เห็นในปี 2019 หรือดีกว่านั้นเนื่องจากระบบขนส่งมวลชนสายใหม่กำลังเริ่มดำเนินการ แต่หากมองไปที่ราคาหุ้นของทั้งสองบริษัท ราคาหุ้นทั้งสองบริษัทยังคงตามหลัง SET และหุ้นขนาดใหญ่ (big-cap) อยู่ ซึ่งหุ้นขนาดใหญ่ได้มีการปรับตัวขึ้นในช่วงเดือนที่ผ่านมาจากความหวังของวัคซีน ซึ่งล่าสุดราคาหุ้นของทั้งสองบบริษัทยังคงลดลง 16-22% YTD เทียบกับ SET ที่ทรงตัว เราคาดว่ากำไรของทั้งสองบริษัทจะกลับมาเติบโตได้อีกครั้งในปีหน้าจากจำนวนผู้ใช้บริการที่กลับมาเติบโต และการเปิดให้บริการในเส้นทางใหม่ จากกำไรที่มีการฟื้นตัวชัดเจน เราจึงมองไม่เห็นเหตุผลว่าทำไมหุ้นถึงจะมีผลตอบแทนที่น้อยกว่าตลาด
อาจมีประเด็น overhang อยู่บ้าง แต่ไม่น่ากังวลนัก
ประเด็น overhang แรกคือประเด็นการประมูลสายสีส้ม ซึ่งตอนนี้อยู่ระหว่างการตัดสินว่าจะนำ ความสามารถทางเทคนิค รวมเข้าสู่เงื่อนไขการประมูลหรือไม่ ซึ่งศาลปกครองสูงสุดยังไม่มีกรอบเวลาที่แน่ชัดสำหรับการเผยแพร่คำตัดสิน ซึ่งจนกว่าจะประกาศคำตัดสิน MRTA ซึ่งเป็นผู้ให้สัมปทานได้หยุดโครงการไว้ชั่วคราว โดยเราเชื่อว่าความล่าช้าของโครงการจะอยู่ในระดับเดือนไม่ใช่เป็นปี ประเด็น overhang ที่สองเป็นการขยายสัมปทานอีก 30 ปีสำหรับ BTS ซึ่งอาจจะมีการสะดุดบ้างระหว่างทาง แต่สุดท้ายเราเชื่อว่าการต่อสัมปทานของ BTS อาจจะได้รับการอนุมัติในที่สุด ซึ่งอาจจะเป็นในวันนี้ และหากจะมีความล่าช้าบ้างจะเป็นในระดับสัปดาห์ ไม่ถึงเดือน
แนะนำ ซื้อ ทั้ง BEM และ BTS
เราแนะนำ ซื้อ ทั้ง BEM และ BTS แต่ BTS เป็นหุ้นเด่นของเราสำหรับกลุ่ม จากการที่เราคาดว่าจะมีปัจจัยกระตุ้นระยะสั้น โดยเฉพาะการขยายอายุสัมปทานสายสีเขียว
