รอปีหน้าฟื้น
ผู้ค้าปลีกไทยส่วนใหญ่จะมี SSSg ที่อ่อนแอลงใน 4Q20 จาก 3Q20 จาก pent-up demand เริ่มหายไปและตลาดแรงงานที่เปราะบางทำให้การฟื้นตัวจำกัด การปรับตัวเพิ่มขึ้นของภาวะการจ้างงานมีสองแง่ด้วยกันจากการที่ปริมาณการจ้างงานเพิ่มขึ้นแต่คุณภาพงานไม่ได้ปรับขึ้นตาม จากการจ้างงานที่ได้ค่าจ้างต่ำกว่าปกติ(underemployment) เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญสู่ระดับ 6.5% (2.4ล้านตำแหน่ง) ใน ต.ค.20 เทียบกับ 3.7% ในปีก่อน จากการที่ CPALL มีผลตอบแทนที่น้อยกว่าตลาด 18% ในช่วง 120 วันที่ผ่านมา เราเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นของเราจาก valuation ที่ถูก การฟื้นตัวของ SSSg ในปี FY21F จากนทท. กลับมาและการแข่งขันที่จำกัดจากช่องทางออนไลน์ หุ้นซื้อขายที่ระดับ 30x ระดับเฉลี่ย 5ปี FY21F PE
ผู้ค้าปลีกสินค้าไม่คงทนมีการดำเนินงานที่ดีกว่า; ยอดขายออนไลน์ยังแข้งแกร่ง
เราเปลี่ยนจากให้ความสำคัญกับการเปิดเมืองไปยังภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ จากการที่ภาคการท่องเที่ยวฟื้นตัวช้าลงไปในปี 2021F จากเหตุผลนี้การใช้จ่ายสินค้าไม่จำเป็นจะชะลอตัวลงจาก pent-up demand จากการปิดเมืองเริ่มหายไป และเราเข้าสู่ช่วงสูญญากาศของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจใน 4Q
ตลาดแรงงานที่เปราะบางจะยังคงกระทบการฟื้นตัวของยอดค้าปลีก
การเพิ่มขึ้นของภาวะการจ้างงานเล็กน้อยหลังจากมาตรการบรรเทาผลกระทบของประกันสังคมหมดลงได้บรรเทาความกังวลเกี่ยวกับตลาดแรงงาน การฟื้นตัวล่าสุดในตลาดแรงงานเป็นในลักษณะปริมาณมากกว่าคุณภาพเนื่องจากมีการเพ่มขึ้นอย่างมากของการจ้างงานที่ไม่ใช้ทักษะ (underemployment) สู่ระดับ 6.5% (2.4ล้านตำแหน่ง) ใน ต.ค. 2020 เทียบกับ 3.7% (1.3ตำแหน่ง) ใน ต.ค. 19 ซึ่งหมายถึงการเพิ่มขึ้นของการจ้างงานที่มีค่าจ้างต่ำ ไม่ช่วยให้มีการฟื้นตัวของเศรษฐกิจมากนักในระยะสั้น
ระวัง 4Q20F อ่อนแอจากการขาดนักท่องเที่ยวในช่วงไฮซีวั่น
จากมุมมองต่อ 4Q20 SSSg มีแนวโน้มอ่อนแอในทุกผู้ประกอบการค้าปลีก (Fig.5) เราจะเห็นแนวโน้ม SSSg ที่ดีสำหรับผู้ค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือยเทียบกับสินค้าจำเป็น เนื่องจากยอดค้าปลีกที่มากขึ้นจากสินค้าที่เกี่ยวกับนักท่องเที่ยว (ยอดค้าปลีกที่ไม่ใช่ที่อยู่อาศัยจะถึงจุดสูงสุดใน 4Q-1Q ที่ราว 20-23% และต่ำสุดที่ราว 15-18% ใน 2-3Q) เทียบกับผู้ค้าปลีกสินค้าตกแต่งบ้าน
CPALL เป็นหุ้นเด่นจาก valuation ที่ถูก; ราคาเป้าหมาย 72บาทต่อหุ้น
สำหรับหุ้นเด่นของเรา เราเลือก CPALL จาก valuation ที่ถูก (ซื้อขายที่ระดับ 30เท่า 21F PE เฉลี่ย 5 ปี) และจะมีการฟื้นตัวของยอดขายหากการท่องเที่ยวดำเนินต่อและการแข่งขันที่จำกัดจากช่องทางออนไลน์
