STGT - ซื้อ

Event

กำไรสุทธิของ STGT ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 3Q63 ที่ 4.4 พันล้านบาท (+3,459% YoY, +317% QoQ) จากรายได้ที่เพิ่มขึ้น แต่หากไม่รวมรายการที่ไม่เกี่ยวกับการดำเนินงาน กำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 4.2 พันล้านบาท (+4,094% YoY, +269% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 23.0% และดีกว่า consensus 24.9% เนื่องจากอัตรากำไรดีกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ บริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล 1.25 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 84% ของ EPS งวด 1H63 และยังประกาศแตกพาร์โดยปรับลดมูลค่าพาร์จาก 1.00 บาท/หุ้น เหลือ 0.50 บาท/หุ้น ซึ่งจะทำให้จำนวนหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 2,857.6 ล้านหุ้นจากเดิม 1,434.8 ล้านหุ้น

lmpact

ยอดขายทำสถิติสูงสุดใหม่

รายได้รวมของ STGT เพิ่มขึ้นเป็น 8.1 พันล้านบาท (+169.9% YoY, +67.6% QoQ) ตามราคาขายเฉลี่ย (ASP) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 36.30 เหรียญ/’000 ชิ้น (+83.9% YoY, +75.3% QoQ) โดย GPM พุ่งขึ้นเป็น 60.3% ใน 3Q63 จากแค่ 10.9% ใน 3Q62 และสูงกว่าประมาณการเดิมของเราที่ 51.5% แต่ในอีกด้านหนึ่งสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ก็ลดลงเหลือ 2.9% จาก 6.4% ใน 3Q62 และต่ำกว่าประมาณการของเราที่ 4.2% ซึ่งสะท้อนถึงประสิทธิภาพในการดำเนินงานที่ดีเกินคาด นอกจากนี้ บริษัทยังมีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 139 ล้านบาทใน 3Q63 เพิ่มขึ้นจากที่มีกำไร 24 ล้านบาทใน 3Q62 และจากขาดทุน77 ล้านบาทใน 2Q63 นอกจากนี้ STGT ยังได้เงินอุดหนุนดอกเบี้ย 79 ล้านบาท จากการยางแห่งประเทศไทย (RAOT) จากการขยายกำลังการผลิตอีกด้วย

ปริมาณยอดขายลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากปัญหาด้านการขนส่ง แต่ยังผลิตเต็มกำลัง

ปริมาณยอดขายของ STGT ใน 3Q63 อยู่ที่ 7.1 พันล้านชิ้น (+42.8% YoY, -3.2% QoQ) โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY มาจากแผนการขยายกำลังการผลิตเชิงรุก ในขณะที่ยอดขายที่ลดลงเล็กน้อย QoQ เป็นเพราะอุปสรรคด้านการขนส่ง ซึ่งทำให้เกิดความล่าช้าในการจัดส่งสินค้าทางทะเล โดยเฉพาะการขนส่งไปยังสหรัฐ ดังนั้น ปริมาณยอดขายจึงต่ำกว่าประมาณการเดิมของเรา 4% อย่างไรก็ตาม STGT เปิดเผยว่าโรงงานของบริษัทเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต โดยมีอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 95%

ขยายการลงทุนใหม่ในธุรกิจสนับสนุน

STGT ประกาศเข้าซื้อหุ้น 84% ใน Premier System Engineering Co.,Ltd. (PSE) โดยใช้เงินลงทุน 1.1 พันล้านบาท และเข้าซื้อหุ้น 100% ใน Sadao P.S.Rubber Co.,Ltd. (PS) โดยใช้เงินลงทุน 147 ล้านบาท และ ซื้อที่ดินในจังหวัดสงขลา และชุมพรมูลค่ารวม 246.7 ล้านบาท โดยการลงทุนในบริษัทแรกจะทำให้ STGT สามารถบริหารจัดการแผนงานของ PSE ได้ดีขึ้น โดย PSE มีความเชี่ยวชาญด้านการออกแบบและผลิตเครื่องจักรที่ใช้ผลิตถุงมือยาง ส่วนการลงทุนในบริษัทที่สองจะทำให้ STGT สามารถใช้ที่ดินของ PS ในการก่อสร้างโรงงานใหม่ที่อำเภอสะเดา

Valuation & action

กำไรจากธุรกิจหลักของ STGT ใน 9M63 คิดเป็น 109% ของประมาณการกำไรปี 2563 ของเราแล้ว ในขณะที่เรายังคงมองว่า STGT อยู่ในวัฏจักรการเติบโตแบบ supernormal เราจะทบทวนสมมติฐานหลักของเราอีกครั้งหลังจากร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ โดยเรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2564F เอาไว้ที่ 125.00 บาท

Risks

ASP ต่ำเกินคาด, ผลิตวัคซีน COVID-19 แบบ mass production ได้เร็วเกินคาด, และราคาวัตถุดิบสูงกว่าที่คาดไว้