AMATA - ซื้อ

• 3Q20 Earnings

กำไรฟื้นตัวใน 3Q20

AMATA รายงานกำไรปกติที่ 222ลบ. ใน 3Q20, -72% yoy แต่ +23% qoq จากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นและกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่สูงขึ้น หากรวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรสุทธิจะอยู่ที่ 269ลบ., -66% yoy แต่ +25% qoq กำไรปกติ 9M20 อยู่ที่ระดับ 641ลบ. ลดลง 59% yoy คิดเป็น 56% ของประมาณการกำไรปี FY20F

 

• Analysis

อัตรากำไรขั้นต้นสูงมาก

รายได้จากธุรกิจนิคมฯ (IE) ของ AMATA อยู่ที่ 294ลบ., - 82% yoy และ -25% qoq, เนื่องจากการโอนลดลงเหลือ 70 ไร่ซึ่งทั้งหมดมาจาก โครงการอมตะซิตี้ระยอง เทียบกับ 475 ไร่ใน 3Q19 และ 73 ไร่ใน 2Q20 แต่อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่สูงที่ 70.6% (เทียบกับระดับปกติที่ 50% สำหรับอมตะซิตีระยอง) จากราคาขายที่สูง 4.2ลบ.ต่อไร่

 

ธุรกิจพลังงานฟื้นตัว

รายได้กิจการร่วมค้า (ไม่รวมกำไรอัตราแลกเปลี่ยน) 113ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 65ลบ. ใน 2Q20 จากความต้องการที่สูงขึนภาคอุตสาหกรรมและต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่ลดลง

 

• Implication/ Recommendation

ผลประกอบการ 4Q20F ขึ้นอยู่กับการโอนและธุรกิจไฟฟ้า

เราคาดธูรกิจไฟฟ้าจะมีผลประกอบการที่ดีขึ้น qoq จากอัตราการใช้การผลิตที่เพิ่มขึ้น และต้นทุนก๊าซธรรมชาติลดลงต่อเนื่อง ผลประกอบการได้ตามประมาณการเราจะขึ้นกับการโอนที่ดิน ณ สิ้นก.ย. บริษัทมียอดขายรอโอน 2พันลบ. โอนใน 4Q20-2021 

 

คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 18.0 บาทต่อหุ้น

เราคาดการผ่อนคลายมาตรการกักตัวเร็วๆนี้ จะเพิ่มกิจกรรมทางเศรษฐกิจ และอัพไซด์จากกำไรจากการขายหุ้นบริษัทลูกให้พันธมิตรและการเปิดนิคมในเมียนมาร์  ซื้อ