BH - ถือ

Event

ประชุมนักวิเคราะห์หลังรายงานผลประกอบการ 3Q63

lmpact

ประเด็นสำคัญจากการประชุมนักวิเคราะห์ชี้แจงงบ 3Q63

กำไรสุทธิของ BH ใน 3Q63 อยู่ที่ 222 ล้านบาท (-79.0% YoY, +398.7% QoQ) คิดเป็นแค่ 12.6% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราก่อนหน้านี้ที่ 1.76 พันล้านบาท โดยกำไรในไตรมาสนี้ต่ำกว่าประมาณการของเรา 49% และต่ำกว่า consensus 48% ในขณะที่กำไรสุทธิใน 9M63 คิดเป็นแค่ 59% ของประมาณก่อนหน้านี้ ทั้งนี้ BH จัดประชุมนักวิเคราะห์ โดยมีประเด็นสำคัญที่น่าสนใจ ดังนี้

     i) ผลการดำเนินงานฟื้นตัวขึ้น QoQ ผลประกอบการ 3Q63 ดีขึ้น QoQ โดย BH มองว่า 2Q63 จะเป็นไตรมาสที่แย่ที่สุดในรอบปีนี้ โดยคาดว่าแนวโน้มธุรกิจใน 4Q63 และปี 2564 จะดีกว่าใน 2Q63 โดยจะได้แรงหนุนจากการกลับมาของผู้ป่ วยในประเทศและชาวต่างชาติที่อาศัยอยู่ในประเทศไทยตั้งแต่ 3Q63

    ii) จัดแคมเปญส่งเสริมการขายต่อใน 4Q63 และปี 2564 เราคิดว่าบริษัทจะยังคงใช้กลยุทธ์ทางการตลาด (เช่น ซื้อ 1 แถม 1) เพื่อเพิ่มจำนวนผู้ป่ วยที่มาใช้บริการจากกลุ่มผู้ป่ วยในประเทศ และชาวต่างชาติที่อาศัยอยู่ในประเทศไทย ในขณะที่ผู้ป่ วยที่บินเข้ามารับการรักษายังไม่น่าจะกลับไปอยู่ระดับก่อน COVID-19 ได้เร็ว ๆ นี้ ทำให้เราคิดว่าอัตรากำไรของบริษัทจะยังคงถูกกดดัน

สำหรับใน 3Q63 สัดส่วนรายได้ของ BH จากผู้ป่วยไทย และต่างชาติอยู่ที่ 56:44 จาก 33:67 ใน 3Q62 เนื่องจากมีจำนวนผู้ป่วยที่บินเข้ามารับการรักษาน้อยลงหลัง COVID-19 ระบาด

มียอดผู้ป่วยต่างชาติที่รอเข้ารับการรักษาอีก 404 ราย

ในปัจจุบัน BH มียอดผู้ป่วยต่างชาติที่รอเข้ารับการรักษาอีก 404 ราย โดยส่วนใหญ่มาจากจีน (157 ราย),กัมพูชา (20ราย) และ กาตาร์ (16 ราย) อย่างไรก็ตาม จำนวนผู้ป่วยในกลุ่มนี้จะยังต่ำ เนื่องจากเกณฑ์ที่เข้า (ได้แก่ มูลค่าประกันที่สูง, วางเงินสดเป็นหลักประกัน และการทดสอบ COVID-19)

ปรับลดประมาณการกำไรลงอีกหลังผลประกอบการ 9M63

เราได้ปรับประมาณการกำไรปี FY20F ของเราลดลงจากเดิม 24.7% เหลือ 1.33 พันล้านบาท (-64.6%YoY) และปี FY64F ลดลงจากเดิม 22.1% เหลือ 1.73 พันล้านบาท (+30.3% YoY) โดยสมมติฐานสำคัญที่เราปรับ ได้แก่ i) ลดประมาณการรายได้ปี 2563-64F ลง 4.2% เหลือ 1.25 หมื่นล้านบาท และ 1.33 หมื่นล้านบาท ii) เพิ่มสัดส่วน SG&A/ยอดขายปี 2563-2564F เป็น 27.0% และ 25.0% (จากเดิม 25.0% และ 24.0%) และ iii) ลดอัตรากำไรขั้นต้นปี 2563-64F ลงเหลือ 37.5% และ 39.0% (จากเดิม 40.0% และ 42.0%) เรายังกังวลต่อ i) การจัดแคมเปญโปรโมชั่น และ ii) จำนวนผู้ป่ วยต่างชาติที่น้อยลง

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ถือ BH และให้ราคาเป้าหมาย DCF ใหม่สำหรับปี 2564 ที่ 115 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.2% และ TG ที่ 1%) จากเดิมที่ 120 บาท

Risks

การระบาดของ COVID-19, การแทรกแซงของภาครัฐ และการก่อการร้ายครั้งใหญ่