ดีทั้งแม่ - ลูก
ลูกถ้วยไฟฟ้าเดินเครื่องเต็มกำลังการผลิต ได้ประโยชน์ก๊าซขาลงจากการเข้าพบผู้บริหาร
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อธุรกิจลูกถ้วยไฟฟ้าของ AI โดยประเมินจาก Backlog ปัจจุบันที่ราว 500 ล้านบาท (ณ สิ้น 3Q63) และจะทยอยส่งมอบถึงกลางปีหน้า เท่ากับว่ารายได้จากการส่งมอบลูกถ้วยไฟฟ้าจะอยู่ที่ราว 200 - 250 ล้านบาทต่อไตรมาสเท่ากับว่าเดินเครื่องเกือบเต็มกำลังการผลิตทั้ง 2 โรงงาน และจากการทำ R&D ตลอดเวลา ทำให้ลดเวลาในการเผาลูกถ้วยไฟฟ้าลงได้ทำให้คาดว่ากำลังการผลิตปี 2564 จะเพิ่มขึ้นราว +10% อย่างไรก็ดี เราประเมินแบบอนุรักษ์นิยมว่ารายได้จากการส่งมอบลูกถ้วยไฟฟ้าปี 2564 จะทรงตัวเทียบกับปี นี้ที่ราว 960 ล้านบาท (+1.6% YoY)
ทั้งนี้คาดกำไรของธุรกิจลูกถ้วยไฟฟ้าปีหน้าจะเติบโตราว +7.7%
YoY เป็น 448 ล้านบาท โตมากกว่ารายได้เนื่องจากประเมินว่า ราคาก๊าซ NGV ในไทยที่เริ่มปรับลดลงตั้งแต่ 4Q63 ราว -10% (ข้อมูลจาก PTTEP*) ขณะที่ต้นทุนก๊าซ NGV คิดเป็นราว 15% ของต้นทุนการผลิต ทำให้คาดอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจลูกถ้วยไฟฟ้า จะเพิ่มขึ้นจาก 51.6% ในปีนี้เป็น 55% ในปี 2564
ไบโอดีเซล ดีมานด์พุ่ง เดินเครื่องกลั่นเพิ่มเป็ นเท่าตัวจากปีก่อน
รายได้ของธุรกิจไบโอดีเซล (AIE) เริ่มเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ต้นปี 2563 เนื่องมาจากการปรับสูตรน้ำมันไบโอดีเซลจาก บี7 เป็น บี10 ส่งผลให้ดีมานด์น้ำมันไบโอดีเซลปรับขึ้นแบบก้าวกระโดดขณะเดียวกันผู้ผลิตน้ำมันไบโอดีเซลในปัจจุบันที่มีความสามารถกลั่นน้ำมันไบโอดีเซล บี10 ได้มีจำนวนน้อยรายกว่าสูตร บี7 ทำให้ดีมานด์น้ำมันไบโอดีเซลของ AIE เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดมากกว่าการเพิ่มขึ้นของภาพรวมอุตสาหกรรมฯ ทำให้อัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้นจากเฉลี่ยราว 50% ในอดีตเป็น +90% ในปัจจุบัน และคาดปีนี้จะพลิกมีกำไรราว 346 ล้านบาท (1H63 กำไร 180 ล้านบาท)... ทั้งนี้ AI ถือหุ้น AIE 61.77%
แนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมเท่ากับ 2.58 บาท/หุ้น
เราประเมินราคาเหมาะสม AI เท่ากับ 2.58 บาท โดยใช้วิธี Residual income model อิงสมมติฐาน Cost of Equity 10.3%,Terminal growth 3% ที่ระดับราคาเหมาะสมที่เราประเมินจะคิดเป็น PE ปี 2564 เท่ากับ 11.2 เท่า และประเมิน Dividend yield 5.7 - 5.8% ต่อปี (จ่ายปันผลจากงบเฉพาะกิจการ)
