SISB - ซื้อ

Event

ประมาณการ 3Q63

lmpact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63F จะอยู่ที่ 26 ล้านบาท

เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SISB ใน 3Q63F จะอยู่ที่ 26 ล้านบาท (-56.2% YoY, +520.4% QoQ) ในขณะที่คาดว่ากำไรปกติจะอยู่ที่ 33 ล้านบาท (-43.1% YoY, +17.3% QoQ) เนื่องจากคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายพิเศษจากการยุบเลิกโรงเรียน Singapore lnternational School เอกมัย ทั้งนี้ ภาพรวมเป็นไปตามที่เรามองเอาไว้ก่อนหน้านี้ว่าผลการดำเนินงานใน 3Q63 จะดีขึ้น QoQ หลังจากผ่านช่วงที่แย่ที่สุดใน 2Q63 ไปแล้วเนื่องจากสามารถกลับมาเปิดโรงเรียนหลังจากระบบการเรียนแบบออนไลน์ โดยใน 3Q63F เราคาดว่ารายได้ของ SISB จะอยู่ที่ 253 ล้านบาท (-10.0% YoY, +14.4% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 40.5% (จากเดิม 42.9% ใน 3Q62 และ 39.5% ใน 2Q63) เนื่องจากมีการให้ส่วนลดกับนักเรียน ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานที่อ่อนแอใน 2Q63 เป็นเพราะมีการลดค่าเทอม ค่าสมัคร และค่าแรกเข้าลง เนื่องจากการระบาดของ COVID-19 แต่สถานการณ์ปรับตัวเข้าสู่ภาวะปกติใน 4Q เมื่ออิงตามประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 3Q63 และ 9M63 จะคิดเป็น 18.3% และ 62.0% ของประมาณการของเราในปีนี้

ยังคงมองบวกกับแนวโน้มของ SISB

สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงเรียนจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติภายใน 4Q63 และน่าจะใกล้เคียงกับใน 1Q63 โดยเราคาดว่าผลการดำเนินงานของ SISB น่าจะเติบโตอย่างต่อเนื่องเพราะ i) ค่าเล่าเรียนอยู่ในระดับที่แข่งขันได้ที่ประมาณ 400,000 บาท/ปี (เทียบกับค่าเทอมระดับสูงที่อยู่ในช่วง 1 ล้านบาท) ii) brand ที่แข็งแกร่งหลังจากเปิดดำเนินการมาแล้ว 19 ปี iii) รากฐานที่แข็งแกร่งจากนักเรียนที่หลากหลายตั้งแต่ระดับอนุบาลไปจนถึงมัธยม iv) อุปสงค์เพิ่มขึ้นจาก HNWIs และชาวต่างชาติที่ทำงานในประเทศไทย v) ได้อานิสงส์จากความกลัวการระบาดของ COVID-19 และ vi) โอกาสใน
อนาคตที่จะได้เข้าศึกษาต่อในระดับอุดมศึกษาในประเทศไทย (หลักสูตร international) หรือในต่างประเทศ นอกจากนี้ เรายังมองว่าบริษัทมีแนวโน้มจะเติบโตได้ในระยะยาวจากการเข้าทำข้อตกลงซื้อที่ดินทางตอนเหนือของกรุงเทพ ในอำเภอปากเกร็ด จังหวัดนนทบุรี จาก Property Perfect (PF.BK/PF
TB) ขนาดประมาณ 14.8 ไร่ เพื่อใช้เป็น campus ใหม่ของโรงเรียน โดย campus ใหม่นี้จะใช้สำหรับการเรียนการสอนระดับอนุบาลไปจนถึงเกรด 12 (K-12) โดยสามารถรองรับนักเรียนได้ถึง 1,600 คน

คงประมาณการกำไรปี FY63-64 เอาไว้เท่าเดิม

เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2563F เอาไว้เท่าเดิมที่ 144 ล้านบาท (-34.6% YoY) และปี 2564F ที่ 226 ล้านบาท (+56.6% YoY)

Valuation & Action

เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 11.30 บาท (P/E ปี FY64F ที่ 47x)

Risks

เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และปัญหาความขัดแย้งทางการเมือง