หุ้นเล็กกำไรโต
เราดำเนินการ coverage HTC ต่อพร้อมคำแนะนำ “ซื้อ” กำหนดราคาเป้าหมาย 40.00 บาทต่อหุ้น หนุนโดย (1) ฐานลูกค้าที่ภักดีและเครือข่ายการจัดจำหน่ายที่แข็งแกร่ง, (2) ราคาขายที่ปรับขึ้นตั้งแต่ 4Q19, และ (3) อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นจากการย้ายสายการผลิตบางส่วนไปที่พุนพิน คาดกำไร FY20F จะเติบโต 25% สู่ระดับ 549 ลบ. และปี FY21F อีก 13% สู่ระดับ 619 ลบ.
HTC มีฐานลูกค้าที่ภักดีและเครือข่ายการกระจายสินค้าที่แข็งแกร่ง
เครื่องดื่มอัดลม Coca-Cola เป็นผู้นำในตลาดเครื่องดื่มไม่มีแอลกอฮอล์ (NAB) ในประเทศไทยมาหลายทศวรรษ ขณะที่ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มอัดลมของ HTC ซึ่งเป็นตัวแทนผลิตและจำหน่ายใน 14 จังหวัดภาคใต้เพิ่มขึ้นเป็น 83% ในปี FY19 เทียบกับ 60% ก่อนหน้าปี FY13 หนุนโดยการเร่งขยายฐานลูกค้าผ่านช่องทางการตลาดและเทคโนโลยีที่หลากหลาย
ราคาขายที่เพิ่มขึ้นใน 4Q19 ช่วยชดเชยผลกระทบจาก COVID-19
HTC ปรับเพิ่มราคาขายราว 5%-10% ตั้งแต่ 4Q19 เพื่อลดผลกระทบจากภาษีน้ำตาลที่เพิ่มขึ้น มองได้รับผลกระทบต่ำเนื่องจากมีฐานลูกค้าที่ภักดี นอกจากนี้เครื่องดืมน้ำอัดลมไม่มีราคาอ้างอิง (Price Point) ที่ชัดเจนแบบเครื่องดื่มชูกำลัง (ขวดสีชา ราคา 10 บาท) ทำให้ปรับราคาขายได้ง่ายกว่า คาดการปรับราคาขายจะช่วยอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 1%-2% ช่วยชดเชยผลกระทบจาก COVID-19
ย้ายสายการผลิตบางส่วนไปพุนพิน จ.สุราษฏร์ธานี ช่วยให้อัตรากำไรปรับตัวดีขึน
หลังจาก HTC ได้ย้ายสายการบรรจุกระป๋องจากหาดใหญ่ไปสู่พุพิน (สุราษฏร์ธานี), อัตรากำไรขั้นต้นของบริษัทปรับตัวดีขึ้นราว 5% สู่ระดับ 40% ในปี FY20F โดยได้รับแรงหนุนจาก (1) ประสิทธิภาพที่สูงขึ้นจากการประหยัดจากขนาดและการลดต้นทุนการขนส่ง (2) การปรับสูตรเป็นสูตรน้ำตาลต่ำ รวมถึงผลิตภัณฑ์ใหม่ที่ไม่มีน้ำตาลและ (3) ต้นทุนบรรจุภัณฑ์ที่ลดลงจากส่วนต่าง PTA-PET ที่ลดลง
ดำเนินการ coverage อีกครั้ง แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 40.00 บาทต่อหุ้น
คาดกำไรปี FY20F จะอยู่ที่ 549 ลบ. เพิ่มขึ้น 25% และกำไรปี FY21F เติบโต 13% สู่ระดับ 619 ลบ. ราคาเป้าหมายของเราเทียบเท่า PE 13 เท่า FY21F หรือ -0.25 SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี เราคาดว่า HTC จะจ่ายเงินปันผล 70% ของกำไรสุทธิหรือจ่ายเงินปันผล 1.9 บาทต่อหุ้น สำหรับปี FY20F เทียบเท่าผลตอบแทนเงินปันผล ประมาณ 6.6%
