เตรียมเงินสดสำหรับการซื้อทรัพย์ฯก้อนใหญ่
Event
ประมาณการ 3Q63
lmpact
คาดว่ากำไร 3Q63 จะอยู่ที่ 249 ล้านบาท (+10% QoQ และ + 31% YoY) โดยกำไร 9M63F จะ +41%
เราคาดว่ารายได้จากสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ (80% ของรายได้) จะเพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 24% YoY (+32%ใน 9M63) และรายได้จากบริการติดตามหนี้จะโตในระดับปานกลาง (12% ของรายได้) ที่ 8% YoY ใน 3Q63 และ 4% ใน 9M63 เราคาดว่ามาร์จิ้นจะเพิ่มขึ้นเนื่องจากมีการเก็บรายได้จากลูกหนี้ที่มีการตัดต้นทุนการลงทุนครบหมดแล้วเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ GPM เพิ่มขึ้นเป็น 68% ใน 3Q63 (จาก 66% ใน 2Q63และ 55% ใน 3Q62) และเป็นประมาณ 66% ใน 9M63
เตรียมเงินสดไว้ 3.3 พันล้านบาทเพื่อซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ
บริษัทออกหุ้นกู้ประมาณ 1.8 พันล้านบาทใน 3Q63 ในขณะที่มีการแปลง JMT-W2 บางส่วนในสิ้นเดือนก.ย.ประมาณ 1.5 พันล้านบาท หรือประมาณ 36% ของยอดวอร์แรนต์ทั้งหมด ทำให้บริษัทมียอดเงินสดในมือเพิ่มเป็นประมาณ 3.3 พันล้านบาทซึ่งพร้อมใช้ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ ทั้งนี้ ใน 1H63 JMT ได้
ซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพมาแล้วประมาณ 2 พันล้านบาท (667 ล้านบาทใน 1Q63 และ 1.3 พันล้านบาท ใน 2Q63) และเนื่องจากคาดว่าจะมี NPL เพิ่มเข้ามาอีกใน 4Q63 เราจึงคาดว่าบริษัทจะซื้อสินทรัพย์เพิ่มอีกประมาณ 1.4 พันล้านบาทใน 3Q63 และซื้อเพิ่มอีกใน 4Q63 (JMT ตั้งเป้าจะซื้อสินพทรัพย์ด้อยคุณภาพรวม 6 พันล้านบาทในปี 2563 และ 1 หมื่นล้านบาทในปี 2564) ทั้งนี้ D/E หลังแปลง warrant และออกหุ้นกู้จะอยู่ที่ประมาณ 1.6-1.7 เท่า ใน 3Q63 (ลดลงจาก 2x ใน 2Q63)
เชี่ยวชาญในการบริหารหนี้เสียในกลุ่มสินเชื่อปลอดหลักประกัน
แนวทางของ ธปท. ในการตั้ง AMC แห่งชาติทำให้นักลงทุนเป็นกังวลเกี่ยวกับความสามารถของ JMT ในการซื้อสินทรัพย์ด้อยคุณภาพเพิ่มเติมซึ่งเป็นสาเหตุที่ทำให้ราคาหุ้นย่อตัวลงมา จากการที่ ธปท.ประเมินว่าจะมีหนี้ประมาณ 30-40% ของหนี้ที่เข้าโครการผ่อนผันหนี้ที่มีความเสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ เราจึงคิดว่าหนี้เสียในภาคการเงินอาจจะสูงกว่าที่ประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้ นอกจากนี้ เนื่องจาก AMC ถูกกำหนดให้ซื้อเฉพาะหนี้ปลอดหลักประกันเท่านั้น และจะไม่มีหนี้ที่มีหลักประกันออกมาขายในตลาด ดังนั้น เราจึงคิดว่า JMT จึงเป็นทางเลือกที่ยืดหยุ่นในการเข้าซื้อหนี้ปลอดหลักประกัน
คงราคาเป้าหมายที่เอาไว้ที่ 40.00 บาท (P/E ที่ 35x, PEG ที่ 1.0x)
จากประมาณการ 3Q63 กำไรสุทธิใน 9M63F จะคิดเป็นประมาณ 80% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการ คำแนะนำ และราคาเป้าหมายปี 2564 F ไว้ที่ 40 บาท (P/E ที่ 35x)
Risks
Dilution ของราคาหุ้น และกำไรจากการแปลง warrant ไม่สามารถซื้อสินทรัพย์ได้ตามแผน ต้องเพิ่มทุนในกรณีที่ซื้อสินทรัพย์ได้มากเกินคาดใน 1Q64.
