TRUE - ขาย

Event

ประมาณการ 3Q63

lmpact

ผลประกอบการหลักใน 3Q63 ถูกกดดันจากค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น

เราคาดว่า TRUE จะยังคงมีผลการดำเนินงานหลักที่ขาดทุน 840 ล้านบาทใน 3Q63 จากที่เคยขาดทุนเพียง 543 ล้านบาทใน 3Q62 แต่ทรงตัวเมื่อเทียบกับที่ขาดทุน 846 ล้านบาทใน 2Q63 ถึงแม้ว่ารายได้ใน 3Q63 จะเพิ่มขึ้น 3% QoQ เป็น 3.48 หมื่นล้านบาท เนื่องจากรายได้จากทุกๆกลุ่มธุรกิจดีขึ้น QoQ ทั้งธุรกิจมือถือ (True Move H) ธุรกิจบรอดแบนด์ (True Online) และธุรกิจทีวี (True Vision) แต่ผลประกอบการหลักถูกกดดันจาก i) ต้นทุนที่เพิ่มขึ้น 4% QoQ จากการขยายโครงข่าย และต้นทุนค่าคอนเทนท์รายการของ True vision ที่เพิ่มขึ้น ii) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 1% QoQ และเมื่อ
เทียบ YoY ผลประกอบการหลักถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลง 5% YoY และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นถึง 93% YoY

มีรายการพิเศษมาช่วยพยุงกำไรสุทธิเอาไว้

ถึงแม้เราจะคาดว่า TRUE จะขาดทุนจากธุรกิจหลักใน 3Q63 แต่เราคาดว่าบริษัทจะยังมีกำไรสุทธิ 630 ล้านบาท เนื่องจากจะมีกำไรพิเศษจากการขายหน่วยลงทุนบางส่วนในกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานโทรคมนาคม ดิจิทัล (DIF.BK/DIF TB) 1.47 พันล้านบาท ทั้งนี้ TRUE ได้ขาย DIF ออกไป 298.1 ล้านหน่วย ที่ราคาเฉลี่ยประมาณ 13.50 บาท/หน่วย แต่อย่างไรก็ตามเราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q63 จะลดลง 50% QoQ และลดลง 78% YoY เมื่อเทียบกับใน 2Q63 และ 3Q62 ที่มีกำไรพิเศษประมาณ 2.1 พันล้านบาท และ 3.4 พันล้านบาทตามลำดับ

ผลประกอบการน่าจะดีขึ้นใน 4Q63

เราเชื่อว่าผลประกอบการจากธุรกิจหลักจะดีขึ้น QoQ ใน 4Q63 จากปัจจัยฤดูกาล โดยการดำเนินงานใน 4Q63 จะได้แรงหนุนจากรายได้จากการให้บริการที่เพิ่มขึ้นตามการใช้งานมือถือที่เพิ่มขึ้น ในขณะที่ยอดขายเครื่อง และมาร์จิ้นจากการขายเครื่องจะได้อานิสงส์จากการออกวางจำหน่ายของไอโฟน 12 ซึ่งตั้งเป้าจะเปิดตัวในปลายเดือนตุลาคม 2563 ดังนั้นเราจึงยังคงประมาณการผลขาดทุนจากธุรกิจหลักปีนี้เอาไว้ที่ 2.9 พันล้านบาท และคาดว่าผลขาดทุนจะลดลงในปี 2564 เหลือ 1.1 พันล้านบาท ตามฐานรายได้ที่คาดจะเพิ่มขึ้น

Valuation & Action

เรายังคงราคาเป้าหมายปี 2564 เอาไว้ที่ 3.60 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 8.8%) เรายังคงคำแนะนำ "ขาย" เนื่องจากคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนในอีก 1-2 ปีข้างหน้า ในขณะที่สถานะทางการเงินจะยังคงอ่อนแอต่อเนื่องไปในปี 2564 เนื่องจากคาดจะยังคงมีผลขาดทุนต่อไป ในขณะที่เงินกู้มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเพื่อมาชำระให้เจ้าหนี้การค้าและชำระค่าใบอนุญาตในปี 2564

Risks

การแข่งขันรุนแรงมากขึ้น และความเสี่ยงจากกรณีพิพาทกับหน่วยงานภาครัฐ