ประมาณการ 2Q63: ผลประกอบการยังคงถูกกดดันต่อไป
Event
ประมาณการ 2Q63
Impact
ไม่ได้เปิดโครงการใหม่เลยใน 2Q63
PSH ไม่ได้เปิดโครงการใหม่เลยใน 2Q63 เพราะกลยุทธ์ในระยะสั้นของบริษัทเน้นที่การระบายโครงการที่ยังค้างสต็อกอยู่ออกไปก่อน ทั้งนี้ ใน 1H63 บริษัทเปิดโครงการใหม่คิดเป็นมูลค่ารวม 5.2 พันล้านบาท -75% YoY) ในขณะที่เราคาดว่ายอด presales ใน 2Q63 จะลดลงอย่างมากเหลือแค่ 3.6 พันล้านบาท (-71% YoY, -41% QoQ) แบ่งเป็น i) presales ของโครงการแนวราบ 3.4 พันล้านบาท (-57% YoY, -15%QoQ) และ ii) presales ของโครงการคอนโดมิเนียม 200 ล้านบาท (-95% YoY, -90% QoQ) ทั้งนี้ ยอด presales โครงการแนวราบที่ลดลงเป็นเพราะกิจกรรมการเปิดโครงการใหม่ลดลง และกลุ่มเป้าหมายเน้นไปที่ลูกค้าราคาระดับล่าง ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า presales ของโครงการคอนโดมิเนียมใน 2Q63 จะถูกกดดันจากการยกเลิกโครงการ The Tree จรัล-บางพลัด (ยอด presales ที่ถูกยกเลิกในโครงการนี้คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.2 พันล้านบาท)
คาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง 58% ทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q63F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ PSH ใน 2Q63 จะลดลง 58% YoY และ 58% QoQ เหลือ 390 ล้านบาท เนื่องจาก i) ยอดโอนอ่อนแอทั้งในส่วนของโครงการแนวราบ และคอนโดมิเนียม ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลง และ iii) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย พุ่งสูงขึ้นเนื่องจากมีการปรับรายการค่าใช้จ่ายในการบริหาร
ซึ่งเป็นรายการที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1H63 จะคิดเป็น 45% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
ในระยะต่อไป เราคาดว่ายอดโอนโครงการคอนโดมิเนียม (คิดเป็น 40% ของประมาณการยอดโอนทั้งหมดในปีนี้) น่าจะฟื้นตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งใน 3Q63 เนื่องจากจะเริ่มโอนโครงการ The Reserve สุขุมวิท 61 (ขายหมดแล้ว มูลค่าโครงการ 2.7 พันล้านบาท) แต่ในขณะเดียวกัน เราคิดว่ายอดโอน
โครงการแนวราบอาจจะไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนักใน 3Q63 เนื่องจากยอด presales ยังซบเซาอยู่
Valuation & Action
เรายังคงมองว่ายอด presales ของโครงการแนวราบที่ค้างสต็อกของ PSH จะ underperform ผู้ประกอบการรายอื่น ๆ เพราะโครงการแนวราบของบริษัทส่วนใหญ่จะเน้นที่กลุ่มราคาต่ำ (Figure 6 และ Figure 7) ซึ่งมีแนวโน้มจะถูกกระทบจากอัตราการปฏิเสธสินเชื่อที่พุ่งสูงขึ้น ในขณะที่กลุ่มผู้มีรายได้ต่ำก็อ่อนไหวกับภาวะเศรษฐกิจที่เลวร้ายลงมากกว่ากลุ่มอื่น เรายังคงคำแนะนำ ขาย และให้ราคเป้าหมายที่ 11.60 บาท อิงจาก P/E ปี 2564F ที่ 6.9x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว 1.0 S.D.
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้างและกำหนดโอนซบเซา
