GFPT - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

กำไรจากธุรกิจหลักจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ

เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ GFPT ใน 2Q63F จะอยู่ที่ 251 ล้านบาท (-22.4% YoY, -22.7% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะปริมาณการส่งออกลดลง ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะรายได้อื่นๆ ต่ำลง ทั้งนี้เราคาดว่ารายได้ของ GFPT ใน 2Q63 จะอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท (-17.4% YoY, -2.4% QoQ) โดยรายได้ที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะปริมาณยอดขายไก่ลดลงทุกตลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดส่งออก เราคาดว่า GPM จะลดลงเหลือ 14.1% จาก 14.7% ใน 1Q63 เนื่องจากราคาไก่ลดลงซึ่งน่าจะสะท้อนอุปสงค์ที่อ่อนตัวลงไปในช่วงที่ COVID-19 ระบาด นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม จะลดลงเหลือ 72 ล้านบาท (-2.1% YoY, -28.2% QoQ) ซึ่งรายได้ส่วนนี้ที่ลดลง QoQ เป็นเพราะส่วนแบ่งกำไรจาก McKey Food Services (Thailand) Ltd. (McKey) และ GFPT Nichirei (Thailand) Co.,Ltd. (GFN) ลดลง ในขณะที่เราคาดว่ารายได้อื่นจะอยู่ที่ 57 ล้านบานท (-21.7% YoY, - 50.5% QoQ) ซึ่งการลดลงอย่างมาก QoQ จะเป็นเพราะไม่มีกำไรจากอนุพันธ์เหมือนใน 1Q63

COVID-19 จะทำให้ปริมาณยอดขายแย่ลง

เราคาดว่าปริมาณยอดขายไก่ใน 2Q63 จะลดลงเหลือ 2.36 หมื่นตัน (-24.4% YoY, -13.2% QoQ) โดยยอดขายที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะกำลังการผลิตลดลงจากเหตุเพลิงไหม้โรงงาน ในขณะที่ยอดขายที่ลดลง QoQ จะเป็นเพราะผลกระทบเชิงลบจากการที่ COVID-19 ระบาด ซึ่งฉุดยอดขายทั้งตลาดใน
ประเทศและตลาดส่งออกทางอ้อม (ปริมาณยอดขายให้ McKey ลดลง)

ราคาไก่ในประเทศน่าจะดีขึ้นเมื่อเข้าสู่ช่วงหน้าส่งออกใน 2H63

ราคาไก่ใน 2Q63 เฉลี่ยอยู่ที่ 33.70 บาท/กก. (-3.5% YoY, -2.3% QoQ) ตามอุปสงค์ที่ลดลงเพราะ COVID-19 ระบาด เราคาดว่าราคาไก่จะฟื้นตัวขึ้นใน 2H63 เนื่องจาก i) การบริโภคในประเทศดีขึ้นหลังจากที่มีการผ่อนคลายมาตรการ lockdown และ ii) การส่งออกไปยังตลาดหลักเร่งตัวขึ้น

Valuation & Action

ถ้าหากกำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q63 เป็นไปตามคาด กำไรใน 1H63 จะคิดเป็น 49% ของกำไรปีนี้ แต่อย่างไรก็ตาม เนื่องจากเหลือ upside ถึงราคาเป้าหมายกลางปี 2564F ที่ 14.50 บาทอีกไม่มาก เราจึงปรับลดคำแนะนำ GFPT จาก ซื้อ เป็น ถือ

Risks

ปริมาณการส่งออกต่ำเกินคาด ราคาไก่ต่ำกว่าที่คาดไว้ และต้นทุนอาหารสัตว์สูงเกินคาด