LPH - ถือ

Event

ประมาณการ 2Q63

lmpact

ผลการดำเนินงานใน 2Q63 น่าจะแข็งแกร่ง

เราคาดว่า LPH จะมีกำไรสุทธิใน 2Q63 ที่ 41 ล้านบาท (+129.1% YoY, -5.0% QoQ) แม้ว่าจะอยู่ในช่วงที่ COVID-19 ระบาด โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจได้แก่

      i) กำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ YoY จะมาจาก i) รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากบริการผู้ป่ วยประกันสังคม (SSO)(+15.2% YoY) คิดเป็นประมาณ 45% ของรายได้รวม ii) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 26.0% (จาก22.3% ใน 2Q62) iii) ผลการดำเนินงานของ AMARC ดีขึ้น และ iv) ไม่มีการบันทึกค่าใช้จ่ายผลประโยชน์พนักงานใน 2Q63 (จาก 10 ล้านบาทใน 2Q62)

      ii) กำไรที่ลดลงเล็กน้อย QoQ เนื่องจากจำนวนผู้ป่ วยใน (IPD) น้อยลงมาใช้บริการน้อยลงใน 2Q63
เพราะความกังวลเกี่ยวกับโรคระบาด โดยเฉพาะในเดือนเมษายน

เมื่ออิงจากประมาณการของเรา กำไรสุทธิใน 2Q63 และ 1H63 จะคิดเป็น 37% และ76% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเราที่ 110 ล้านบาท เราคาดว่ารายได้ของ LPH ใน 2Q63 จะโต 5% YoY (SSO +15.2%YoY, ผู้ป่ วยที่ชำระเงินสด -5.3% YoY) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 26.0% จาก 22.3% ใน 2Q62 และ 26.9% ใน 1Q63 โดยอัตรากำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จากรายได้ SSO เพิ่มขึ้น เราคาดว่า SG&A/ รายได้ของ LPH จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ จากการตัดค่าล่วงเวลาในช่วงที่เกิดโรคระบาด

แนวโน้มธุรกิจใน 3Q63 ดูสดใสมากขึ้น QoQ

เรามองบวกมากขึ้นกับแนวโน้มกำไรของบริษัทใน 3Q63 เนื่องจาก i) เข้าสู่ช่วง high season ของการรักษาพยาบาล ii) มี pent-up demand ที่อั้นมาจากช่วงที่เกิดโรคระบาดใน 1H63 ดังนั้น เราจึงคาดว่าผลกระทบด้านลบจะลดลงจากการที่ SSO ปรับขึ้นค่ารักษาพยาบาล ทั้งนี้ รายได้จากกลุ่มประกันสังคม
จะสูงกว่า 40% ของรายได้รวมของธุรกิจโรงพยาบาลในปี 2563

คงประมาณการกำไรปี 2563 ไว้เท่าเดิม แต่มองว่ามี upside จากประมาณการ

เราคาดว่ากำไรสุทธิในปี 2563 จะอยู่ที่ 110 ล้านบาท (ทรงตัว YoY) และปี 2564 จะอยู่ที่ 127 ล้านบาท (+15.6% YoY) ซึ่งจากประมาณการกำไรใน 1H63 อาจทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของมี upside อีก 37% ถ้าผลประกอบการ 2Q63 เป็นไปตามที่คาด เราจะทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายตามมา

Valuation & Action

ราคาหุ้น LPH ปรับขึ้นมาถึง 79% จากระดับต่ำสุดเดือนมีนาคมที่ 2.80 บาท ซึ่งสะท้อนผลการดำเนินงานที่ดีขึ้น เรายังคงแนะนำ ถือ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ที่ 5.70 บาท (WACC ที่ 8% และ TG ที่ 3.0%)

Risks

การแทรกแซงของรัฐบาล ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และเกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่