RS - ถือ

เราคาดว่ากำไร 2Q20 จะลดลง 26% yoy และ 62% qoq สู่ระดับ Bt70m ถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงในทุกธุรกิจยกเว้นธุรกิจพาณิชย์ จากผลกระทบเชิงลบจาก covid-19  ถ้าหากผลประกอบการ 2Q20 ออกมากใกล้เคียงกับที่คาด กำไรของ 1H20 จะคิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปีของเรา เราคงประมาณการกำไรของเราในปี 2020 ที่ Bt407m เพิ่มขึ้น 4% yoy ซึ่งนี่เป็นเพราะเราคาดว่ากำไร 2Q20 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี แต่กำไรใน 3Q-4Q20 จะต่ำกว่าใน 1Q20 เนื่องจากรายได้ที่ลดลงจากค่าธรรมเนียมลิขสิทธ์ที่มีอัตรากำไรสูง เราปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก ซื้อพร้อมราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นที่ Bt15.5 (จาก Bt14) จากการ rollover 

 

คาดว่ากำไร 2Q20 จะอยู่ที่ราว Bt70m (-26% yoy, -62% qoq)

เราคาดว่ากำไรใน 2Q20F จะอยู่ที่ราว Bt70m ลดลง 26% yoy แล 62% qoq ปัจจัยกดดันกำไรมาจากรายได้ที่ลดลงในทุกธุรกิจยกเว้นในธุรกิจพาณิชย์ เนื่องจากผลกระทบจากการระบาดของ Covid-19 สมมติฐานหลักของเราสำหรับ 2Q20F มีดังนี้: (i) รายได้จะลดลง 2% yoy แล 11% qoq ถูกกดดันในทุกธุรกิจยกเว้นพาณิชย์ โดยคาดว่ารายได้จากธุรกิจพาณิชย์จะเติบโต 9% yoy และ 18% qoq จากรายได้ที่ได้รับเต็มไตรมาสจากการขยายช่องทางการจัดจำหน่ายไปสู่ อมรินทร์ทีวี และการจัดโปรโมชั่นกลางปี; (ii) อัตรากำไรสุทธิจะลดลงเหลือ 8% จาก 13% ใน 2Q19 และจาก 18% ใน 1Q20 จากรายได้ที่ลดลงในธุรกิจโทรทัศน์ อีเวนท์ และเพลง นอกจากนี้อัตรากำไรสุทธิในไตรมาสนี้นั้นได้รับผลกระทบเชิงลบจากการรับรู้รายได้ที่ลดลงในธุรกิจลิชสิทธ์ content ที่มีอัตรากำไรสูง 

 

คาดว่ากำไร 2Q20 จะถึงจุดต่ำสุดและกำไรใน 3Q-4Q20 จะต่ำกว่า 1Q20 

ถ้าหากผลประกอบการ 2Q20 ออกมากใกล้เคียงกับที่คาด กำไรปกติของ 1H20 จะคิดเป็น 60% ของประมาณการทั้งปีของเรา เรายังคงประมาณการเดิมสำหรับปี 2020 ที่ Bt407m เพิ่มขึ้น 4.4% yoy ในขณะที่เราคาดว่าธุรกิจพาณิชย์จะสามารถสร้างผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นใน 2H20 เทียบกับ 1H20 เนื่องจากมีผลิตภัณฑ์ใหม่เพิ่มเติมและช่องทางการจัดจำหน่ายที่มากขึ้น (ผ่านช่องทางแอพพลิเคชั่นวิทยุของบริษัทและ ทีวีช่องใหม่) โดยหนึ่งในปัจจัยหนุนกำไรใน 1H20 (ค่าลิขสิทธิ์ที่ราว Bt130m ใน 1H20) มีแนวโน้มที่จะลดลงใน 2H20 ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรใน 3Q20 และ 4Q20 จะต่ำกว่ากำไรใน 1Q20   

 

ปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก ซื้อ พร้อมราคาเป้าหมายที่สูงขึ้นด้วยวิธี DCF ที่ Bt15.5 จาก Bt14

ในขณะที่เราปรับราคาเป้าหมายของเราขึ้นสู่ Bt15.5 (จาก 14.0) จากการที่เรา rolled over ราคาเป้าหมายไปสู่สิ้นปี 2021 จากสิ้นปี 2020 อย่างไรก็ตามเราปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก ซื้อ แม้ว่า RS จะมีกำไรที่แข็งแกร่งและทนทานต่อผลกระทบของ Covid-19 แต่ราคาหุ้นที่ปรับตัวขึ้นมากกว่า 35% ในหนึ่งเดือนทำให้ upside นั้นจำกัดจากราคาเป้าหมายของเรา