หุ้นที่มีราคาต่ำกว่าพื้นฐานที่แท้จริง
เราคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ PLANB พร้อมราคาเป้าหมายที่ลดลงมาที่ Bt7.8 (จาก Bt8.5) เพื่อรวมการปรับประมาณการกำไรลง 47% ใน 2020 และ 7% ใน 2021 จากผลกระทบของ Covid-19 แม้ว่าจะมีการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้นในช่วงที่ผ่านมา เรายังคงเชื่อว่า PLANB นั้นต่ำกว่ามูลค่าในราคานี้ โดยหุ้นนั้นซื้อขายกันที่ส่วนลด 50% จากระดับในปี 2019 ที่ PE 40เท่า แม้ว่ากำไรในปี 2021 จะถึงจุดสูงสุดใหม่ โดยมีปัจจัยเร่งสามอย่างที่ช่วงปรับ valuation ที่ผิดพลาดนี้ ได้แก่ ความผ่อนคลายความกังวล เช่น ประเด็นกับ FAT ความกังวลเรื่อง Olympic และการไม่ขาดทุนใน 2Q20 จากการลดค่าเช่า
ราคาต่ำกว่าพื้นฐานอย่างชัดเจน
PLANB นั้นมีราคาต่ำกว่าพื้นฐานอย่างชัดเจน จากกำไรและ ROE (จากใน figure 1-4) กำไรที่ลดลงอย่างมากใน 2020 นั้นเป็นเรื่องชั่วคราวจากผลกระทบของ Covid-19 ซึ่งไม่ใช่แนวโน้มหลัก เราคาดว่ากำไรของ PLANB จะถึงระดับสูงสุดใหม่ในปี 2021 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่คาดว่าเศรษฐกิจและสถานการณ์ต่างๆจะกลับสู่ภาวะปกติ จากกำไรที่จะถึงระดับสูงสุดใหม่แต่ราคาหุ้นได้ซื้อขายกันที่ส่วนลด 50% จากระดับ 2019 P/E ที่ 40x ROE ยังคงเข้าใกล้ระดับสูงสุดที่ 17% ในปี 2021 แต่ P/BV ไม่ได้สะท้อนสิ่งนั้น หาก PE กลับไปสู่ระดับในปี 2019 PLANB จะมีมูลค่าราว Bt10.8 ซึ่งคิดเป็น 38% เพิ่มเติมจากราคาเป้าหมายของเราที Bt7.8
ปัจจัยกระตุ้นที่จะช่วยปรับราคาหุ้นให้ถูกต้อง
อย่างแรก ความกังวลทุกอย่างในอดีตเริ่มที่จะผ่อนคลายลง เริ่มจากประเด็นกับสมาคมฟุตบอลแห่งประเทศไทย (FAT) ตอนนี้ PLANB นั้นเกือบจะพ้นข้อกล่าวหาเกี่ยวกับการได้สัญญามาอย่างไม่ถูกต้องในปี 2016 เนื่องจากประธานสมาคมคนปัจจุบัน พลตำรวจเอก สมยศ ได้รับแต่งตั้งเป็นประธานสมาคมอีกครั้ง โอกาสที PLANB จะชนะการประมูลครั้งใหม่ในปลายปีนี้มีค่อนข้างสูง หลังจาก PLANB สามารถสร้างรายได้ในช่วงเวลาสี่ปีที่ผ่านมาให้กับ FAT มากกว่าผู้ประกอบการรายอื่นในอดีต อย่างที่สอง PLANB จะไม่ต้องแบกรับผลกระทบจากรายได้และต้นทุนที่ไม่สัมพันธ์กันจากการล่าช้าของโตเกียวโอลิมปิก โดย PLANB ได้รับอนุญาตให้จ่ายและบันทึกรายได้จากโครงการนี้ในปีหน้าเพื่อที่จะให้รายได้และต้นทุนสัมพันธ์กัน และสุดท้าย ความกังวลเกี่ยวกับ PLANB จะมีผลขาดทุนใน 2Q20 นั้นน้อยลงหลังจาก PLANB สามารถเจรจากับเจ้าของที่ดินที่จะลดค่าเช่าราว 40% โดยการคำนวณของเราได้แสดงว่า PLANB จะมีกำไรราว Bt30m ใน 2Q20 มากกว่าจะเป็นผลขาดทุนเนื่องจากค่าเช่าที่ลดลง
ปรับกำไรในปี 2020 ลง 47% เพื่อสะท้อนผลกระทบจาก Covid และคาดการฟื้นตัวที่ดีในปี 2021
เราปรับลดกำไรในปี 2020 ลด 47% และ 7% ใน 2021 เพื่อสะท้อนการลดลงของรายได้จากการระบาดของ Covid-19 จากการคาดการณ์ใหม่ของเรา เราคาดว่ากำไรน่าจะถึงจุดต่ำสุดใน 2Q20 และค่อยๆฟื้นตัวใน 3Q20 เราคาดว่ากำไรในปี 2021 จะเพิ่มขึ้นอย่างมากราว 123% สู่ระดับ Bt1b ซึ่งสูงกว่าระดับในนปี 2019 ซึ่งนี่เป็นปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวในอัตราการสื่อโฆษณาที่กลับสู่ระดับปกติในปี 2019 ที่ 73% ปัจจัยกำไรจาก 7-11 และ MACO ดังนั้นเราจึงปรับราคาเป้าหมายลงที่ Bt7.8 (จาก Bt8.5)
