CRC - ถือ

• 1Q20 Earnings

ผลประกอบการที่ไม่ดีนักใน 1Q20 เนื่องจากการเติบโตของยอดขายในไทยและในธุรกิจแฟชั่น

CRC บันทึกกำไรสุทธิ 743ล้านบาทใน 1Q20 (-61.4%yoy และ -72.5%qoq) ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและ consensus ที่ 1,704ล้านบาทและ 1,382ล้านบาท ผลประกอบการที่แย่กว่าคาดมาจากการเติบโตของยอดขายในไทยที่แย่ที่ -6.4% และยอดชายในธุรกิจแฟชั่น -22.1% จากยอดขายส่วนหนึ่งที่มาจากนักท่องเที่ยว ทำให้การระบาดของ COVID-19 ได้กระทบยอดขายในธุรกิจแฟชั่นในทั้งประเทศไทยและอิตาลี และหักล้างการเติบโตของยอดขายที่แข็งแกร่งในธุรรกิจ hardline (จากการวมผลประกอบการของ NK) และยอดขายที่แข็งแกร่งในช่วง 1Q20

• Analysis

การลดลงของจำนวนนักท่องเที่ยวและการปิดร้านค้าทำให้ยอดขายสินค้าที่ไม่ใช่อาหารลดลง

CRC รายงานยอดขายในธูรกิจแฟชั่นใน 1Q20 ที่ 13,645ล้านบาท (-21% yoy คิดเป็น 27% ของยอดขายทั้งหมด) ซึ่งได้รับผลกระทบจากการลดลงของกิจกรรมการท่องเที่ยวทั้งในประเทศไทย (ยอดขายอยู่ที่ 11,106ล้านบาท ลดลง -18.6%) และอิตาลี (ยอดขาย2,462 -30.7%) เนื่องจากการปิดร้านค้าและมาตรการการ lockdown ในส่วนของธุรกิจ hardline ยอดขายใน 1Q20 อยู่ที่ 13,982ล้านบาท (+31.6% yoy, คิดเป็น 28% ของยอดขายทั้งหมด) เพิ่มขึ้นจากการรวมงบ NK (ราว 3,025ล้านบาท) และธุรกิจ Hardline ในประเทศไทยที่ (10,957ล้านบาท ,+3.1%) ซึ่งมี SSSg คงที่แม้ว่าจะมีการปิดร้านค้าตั้งแต่ 22 มีนาคม และท้ายที่สุด รายได้จากธุรกิจอาหารใน 1Q20 มียอดขายที่ 23,004ล้านบาท (+4.1% คิดเป็น 45% ของยอดขายทั้งหมด) ซึ่งมาจากยอดขายของธุรกิจอาหารในเวียดนาม (ที่9.252ล้านบาท เติบโต +14.2% yoy) ช่วยชดเชยยอดขายอาหารในประเทศไทยที่ลดลงเล็กน้อย (ที่ 13,752ล้านบาท -1.6% yoy) ซึ่ง Familymart เป็นปัจจัยกดดันหลักของการเติบโต

• Action/ Recommendation

คงคำแนะนำ ถือ ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจแฟชั่น

แม้ว่าจะมีผลการดำเนินงานที่ค่อนข้างแย่ใน 1Q20 เราเชื่อว่าการประหยัดต้นทุนของ CRC จะเริ่มเห็นผลใน 2Q20 เป็นต้นไป พร้อมกับจำนวนผู้ใช้บริการธุรกิจอาหารในเวียดนามที่กลับมาใกล้ระดับก่อนCOVID-19 จะช่วยชดเชยความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในนธุรกิจแฟชั่นได้ส่วนหนึ่ง เนื่องจากความหวังที่การฟื้นตัวในภาคท่องเที่ยวทั้งในประเทศไทยและอิตาลีจะเป็นไปอย่างรวดเร็วเริ่มเลือนลาง เราเชื่อว่าธุรกิจแฟชั่นจะยังคงเป็นปัจจัยกดดันต่อเนื่องสำหรับผลประกอบการในภาพรวมของ CRC