ประมาณการ 1Q63: เริ่มได้รับผลกระทบแล้ว
Event
ประมาณการ 1Q63 และปรับลดประมาณการปี 2563-65
lmpact
การปิดห้าง 10 วันน่าจะกดดันผลประกอบการใน 1Q63
หากไม่รวมรายการกำไร/ขาดทุนจากการปรับมูลค่าเหมาะสม (FV) เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SF จะลดลงใน 1Q63 เหลือ 199 ล้านบาท (-14.4% YoY, -18.5% QoQ) สะท้อนผลกระทบเชิงลบจากการปิดศุนย์การค้าชุมชนและห้างสรรพสินค้า เป็นเวลา 10 วัน เราคาดว่ารายได้รวมของ SF ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 343 ล้านบาท (-2.9% YoY, -12.6% QoQ) ในขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะลดลงเหลือ 55.0% จาก 60.1% ใน 1Q62 และ 57.1% ใน 4Q62 เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะต้องแบกภาระต้นทุนคงที่ในช่วงที่มีการปิดห้าง
คาดว่าจะพลิกเป็นขาดทุนสุทธิใน 2Q63
หลังจากที่รวมผลกระทบจากการปิดห้าง 10 วันแล้ว เราคาดว่าอัตราการเช่าพื้นที่เฉลี่ยของ SF จะลดลงเหลือ 85.3% ใน 1Q63 จาก 95.7% ใน 4Q62 และเราคาดว่าจะลดลงไปอีกใน 2Q63 เนื่องจากเราใช้สมมติฐานว่าจะมีการปิดห้างทุกประเภทยาวไปจนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม 2563 ปรับลดประมาณการลงเพื่อสะท้อนการปิดห้างยาวไปจนถึงสิ้นเดือนพฤษภาคม 2563 เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2563/64/65 ลง 59.6%/15.9%/6.2% เพื่อสะท้อนถึงการปิดห้างนาน 71 วันในปี 2563 และการให้ส่วนลดแก่ผู้เช่า ทั้งนี้ เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2563/64/65 ลง 34.11%/9.8%/0.5% โดยใช้สมมติฐานว่า SF จะให้ส่วนลดแก่ผู้เช่า 50% ใน 2Q63 และ 30% ใน 3Q63 และ 20% ในช่วง 4Q63-1H64 ทั้งนี้จากการใช้สมมติฐานเดียวกัน เรายังได้ปรับลดประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมปี 2563-65 ลง 34.6%/13.0%/7.1% ตามลำดับ
Valuation & Action
ถ้ากำไรจากธุรกิจหลักใน 1Q63 เป็นไปตามที่เราคาดไว้ จะคิดเป็น 58% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา โดยเราคาดว่าผลประกอบการจะพลิกเป็นขาดทุนใน 2Q63 ก่อนที่จะค่อยๆ ฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ 3Q63 เป็นต้นไป เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563F ใหม่ที่ 4.82 บาท ลดลง
จากเดิมที่ 6.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 8.5% และ terminal growth ที่ 1.5%)
Risks
มีการปิดห้างนานเกินคาด มีการปรับลดค่าเช่าเกินกว่าที่คาดไว้ และอัตราการเช่าพื้นที่ของห้างเมกาบางนาต่ำเกินคาด
