ประมาณการ 1Q63: กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AMATA ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 144 ล้านบาท (-48% YoY, -41% QoQ) เนื่องจากยอดโอนที่ดินอ่อนแอตามกิจกรรมทางธุรกิจที่ชะลอตัวลงในช่วงที่ Covid-19 ระบาด ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q63 จะคิดเป็น 12% ของประมาณการกำไรปีนี้ที่ 1.2 พันล้านบาท
lmpact
ผลการดำเนินงานอ่อนแอเพราะธุรกิจสะดุดจากการแพร่ระบาดของ Covid-19
คณะกรรมการส่งเสริมการลงทุน (BOI) ประกาศว่าใน 1Q63 มีโครงการที่ยื่นขอรับสิทธิประโยชน์จาก BOI คิดเป็นมูลค่ารวม 7.14 หมื่นล้านบาท (-44% YoY) โดย 67% ตั้งอยู่ในเขตระเบียงเศรษฐกิจภาคตะวันออก (EEC) และ 34% เกี่ยวข้องกับอุตสาหกรรมเป้าหมาย (นำโดยเครื่องใช้ไฟฟ้า และอิเล็กทรอนิกส์ คิดเป็น ~15% ของยอดโครงการที่ยื่นขอรับสิทธิประโยชน์ทั้งหมด) ทั้งนี้ ยอดขอ BOI ที่ลดลงน่าจะเป็นเพราะสถานการณ์ Covid-19 ที่ส่งผลกระทบกับภาคธุรกิจ ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายที่ดินของ AMATA ใน 1Q63 จะอ่อนแออยู่ที่ 50 ไร่ (จากสมมติฐานปี 2563 ที่ 400 ไร่) ซึ่งสอดคล้องกับ guidance ของผู้บริหารที่ให้ไว้เมื่องาน Opportunity Day ที่ 50-60 ไร่ ถึงแม้ว่าบริษัทจะมียอด backlog ในมือ 2.6 พันล้านบาทเมื่อสิ้นปี 2562 (~450 ไร่) แต่เราคิดว่าการทำธุรกรรมโอนที่ดินให้เสร็จเรียบร้อยในสภาวะปัจจุบันเป็นเรื่องท้าทาย นอกจากนี้ เมื่อบวกกับช่วง low season ในไตรมาสที่หนึ่งด้วยแล้ว เราก็คาดว่ายอดโอนที่ดินของ AMATA ใน 1Q63 น่าจะอยู่ที่ 30 ไร่เท่านั้น จากสมมติฐานยอดโอนปีนี้ของเราที่ 484 ไร่ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าธุรกิจสาธารณูปโภคก็จะอ่อนแอด้วยเนื่องจากอุปสงค์ลดลง ~5% YoY เพราะการดำเนินงานของลูกค้าใน IE ถูกกระทบจากสถานการณ์โรคระบาด
ไม่ค่อยห่วงเรื่องภาระการชำระคืนหนี้ในงบดุลของบริษัท
สิ้นปี 2562 AMATA มียอดหนี้ที่มีภาระดอกเบี้ยรวม 1.3 หมื่นล้านบาท (Figure 3) ซึ่งแบ่งเป็นหนี้ระยะสั้น 2.7 พันล้านบาท และหนี้ระยะยาว 1.04 หมื่นล้านบาท ถึงแม้ว่าธุรกิจใน 1H63 จะถูกกระทบจากสถานการณ์ COVID-19 แต่เราไม่ค่อยห่วงเรื่องการบริหารจัดการหนี้ของ AMATA เพราะเมื่อสิ้นปี 2562
บริษัทมีเงินสดในมือ และเงินลงทุนระยะสั้นสูงถึง 2.3 พันล้านบาท เกือบมากพอที่จะชำระคืนหนี้ระยะสั้นที่ 2.7 พันล้านบาทได้แล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังมีวงเงินสินเชื่ออีก 3.5 พันล้านบาท 3 พันล้านดอลลาร์และ VND1.12 แสนล้าน ในขณะที่สัดส่วนหนี้มีภาระดอกเบี้ยต่อทุนเมื่อสิ้นปี 2562 อยู่ที่ 0.7x เท่านั้น
Valuation & Action
กิจกรรมทางธุรกิจชะลอตัวลงอย่างน้อยก็ใน 1H63 ในขณะที่ราคาหุ้นก็วิ่งขึ้นมาแล้วถึง ~30% จะเป็นแรงกดดันในระยะสั้นทำให้ราคาหุ้นเกิด correction ในขณะเดียวกัน แนวโน้มที่แข็งแกร่งในระยะยาวจากการย้ายฐานการผลิต และงบดุลที่แข็งแกร่งก็ยังเป็นโอกาสให้เข้าซื้อสะสมเมื่อราคาหุ้นย่อลง เรายังคง
คำแนะนำ “ซื้อ” และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 15.60 บาท
Risks
ความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ (geopolitical risk) เศรษฐกิจชะลอตัว ภัยธรรมชาติ การซื้อที่ดิน การกระจุกตัวของกลุ่มอุตสาหกรรม และความพอเพียงของเงินทุน
