ผลประกอบการ 1Q63: ทั้งสินเชื่อ และ NPL ดีเกินเหตุ
Event
กำไรสุทธิของ KKP ใน 1Q63 อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท ลดลง 12% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 21% YoY ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเรา 44% และดีกว่า consensus 19% เนื่องจากมีกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเหมาะสมของอนุพันธ์ 459 ล้านบาท และ NII สูงเกินคาด ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q63 คิดเป็น 33% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
lmpact
สินเชื่อที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งจนน่าสงสัย
ในขณะที่เศรษฐกิจชะลอตัวลงอย่างมาก และมีความเป็นห่วงต่อความเสี่ยงของคุณภาพสินทรัพย์ในสินเชื่อหลายกลุ่ม (อย่างเช่น อสัหาริมทรัพย์ จดจำนอง และรถยนต์) แต่ KKP ยังคงขยายสินเชื่อในกลุ่มที่มีความเสี่ยงสูงพวกนี้เพิ่มขึ้นถึง 4%QoQ และ 6% YoY โดยสินเชื่อที่อยู่อาศัยโตถึง 9% QoQ และ 13%
YoY ในขณะที่สินเชื่อจดจำนองโต 5% QoQ และ 14% YoY ส่วนสินเชื่อ H/P โต 2% QoQ และ 3%YoY ทั้งนี้ การที่สินเชื่อกลุ่มดังกล่าวเติบโตอย่างแข็งแกร่งอาจจะสะท้อนถึงการอัดฉีดสภาพคล่องให้กับลูกค้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงที่จะกลายเป็น NPL ก็ได้
NPL ทรงตัว
gross NPL เพิ่มขึ้นเล็กน้อย 3% QoQ และ 2% YoY โดย NPL ของสินเชื่อ H/P (-8% QoQ และ -7%YoY) และสินเชื่อที่อยู่อาศัยลดลงมากที่สุด (+27% QoQ และ -36% YoY) ในขณะที่ผลขาดทุนจากการขายรถที่ยึดมายังทรงตัวอยู่ที่ 439 ล้านบาท และ credit cost ก็ทรงตัว (เท่ากับไตรมาสก่อนหน้า)
รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และ margin ยังแข็งแกร่ง
แม้ว่าดอกเบี้ยจะอยู่ในขาลง แต่ yield สินเชื่อโดยรวมยังคงเพิ่มขึ้น 14bps QoQ (แต่ -17bps YoY) สะท้อนถึง yield สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มสินเชื่อ yield สูง และการบันทึก EIR ใน NPL ในขณะที่ต้นทุนค่าประกันเงินฝากที่ลดลงก็ฉุดให้ต้นทุนทางการเงินลดลงไปอีก และหนุนให้ NIM เพิ่มขึ้นเป็น
4.35% (+34bps QoQ และ +15bps YoY)
TFRS9 ทำให้ผลขาดทุนจากการด้อยค่าของ NPA เพิ่มขึ้นอย่างมาก
เนื่องจากมีการใช้มาตรฐานบัญชี TFRS9 ดังนั้น KKP จึงต้องเปลี่ยนการบันทึกบัญชีการลงทุนในสิทธิ์เรียกร้องทางการเงิน (หรือสิทธิ์เรียกร้อง NPA) และบันทึกผลขาดทุนจากการด้อยค่าประมาณ 670 ล้านบาท ซึ่งจะไปหักล้างกับกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเหมาะสมของอนุพันธ์ 459 ล้านบาท
Valuation & Action
เราสงสัยว่าผลการดำเนินงานใน 1Q63 อาจจะไม่ได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่แท้จริงของธุรกิจการปล่อยสินเชื่อ การที่ธนาคาiมีผลขาดทุนก้อนใหญ่จากสินเชื่อ H/P แถมยังมี NPL เพิ่มขึ้นจากการปล่อยกู้ทั้งผู้ประกอบการอสังหาฯ และผู้ซื้อบ้าน (pre-and-post financing) ให้กับผู้ประกอบการอสังหาริมทรัพย์
และสินเชื่อจดจำนอง ทำให้เราเป็นห่วงประเด็นคุณภาพสินทรัพย์ และการตั้งสำรองในไตรมาสถัดไปเรายังคงคำแนะนำ ถือ
Risks
non-NII ลดลง และสินเชื่อชะลอตัว
