ผลประกอบการ 4Q62: มาตามนัด
Event
ผลประกอบการ 4Q62
Impact
กำไรสุทธิใน 4Q62 พุ่งถึง 83% YoY และ 88% QoQ
LH รายงานกำไรสุทธิใน 4Q62 อยู่ที่ 4.1 พันล้านบาท (+83% YoY, +88% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามคาดโดยปัจจัยสำคัญหนุนกำไรสุทธิได้แก่กำไรพิเศษ (ก่อนหักภาษี) ที่ 2.4 พันล้านบาทจากการขาย Grande Centre Point สุขุมวิท 55
กำไรปกติเพิ่มขึ้น QoQ
หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ (รวมส่วนแบ่งรายได้จากบริษัทในเครือ) ปรับตัวลดลง 14% YoY แต่เพิ่มขึ้น 16% QoQ เป็น 2.1 พันล้านบาท โดยปัจจัยสำคัญที่กดดันให้กำไรปกติลดลง YoY คือ โมเมนตั้มยอดโอนที่อยู่อาศัยแผ่วลง และอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง 380bp YoY เหลือ 32.4% ในขณะเดียวกัน กำปกติที่ฟื้นตัวขึ้น QoQ หนุนจากยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง และการเติบโตของส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ (Figure 2)
ยอดโอนที่อยู่อาศัยได้แรงหนุนจากโครงการคอนโดมิเนียม
ยอดโอนที่อยู่อาศัยใน 4Q62 อยู่ที่ 6.6 พันล้านบาท (-15% YoY, +4% QoQ) โดยยอดโอนโครงการแนวราบลดลง 15% YoY และ 1% QoQ เหลือ 5.7 พันล้านบาท ซึ่งเป็นไปตามภาวะตลาด ในขณะที่ยอดโอนโครงการคอนโดมิเนียมเพิ่มขึ้นถึง 40% QoQ เป็น 907 ล้านบาทเนื่องจากเริ่มโอนโครงการ TheBangkok ทองหล่อ (ยอดจอง 40% มูลค่าโครงการ 4 พันล้านบาท)
ยังคงมุมมองแนวโน้มปี 2563 เอาไว้เหมือนเดิม
สำหรับปี 2563 เราคาดว่ากำไรปกติ (รวมส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือ) จะขยับเพิ่มขึ้น 4% YoY เป็น 7.9 พันล้านบาท ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นเพราะจะมีโครงการคอนโดมิเนียมพร้อมโอนในปีนี้สี่โครงการ (Figure 3) ในขณะที่ธุรกิจให้เช่า และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือก็น่าจะยังโตต่อเนื่อง
Valuation & action
พอร์ตการลงทุนของ LH กระจายตัวดี โดยกำไรจากธุรกิจให้เช่า รายได้เงินปันผล และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทในเครือคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 40% ของกำไรสุทธิ ดังนั้น บริษัทจึงอ่อนไหวกับวัฏจักรขาลงของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์น้อยกว่าหุ้นอื่นในกลุ่ม นอกจากนี้ LH ยังประกาศจ่ายเงินปันผลงวด 2H62 ที่ 0.40 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 5% (กำหนดขึ้น XD วันที่ 7 พฤษภาคม 2563) เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย SOTP ที่ 11.50 บาท
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง การก่อสร้างและการโอนซบเซา
