MGT - ซื้อ

คาดกำไรปี 63 +5.7% จากกลยุทธ์แสวงหาตลาดใหม่

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

รายงานกำไรสุทธิปี 19 ใกล้เคียงคาด เติบโต+8%YoY

รายได้จากการดำเนินงาน 4Q19 เท่ากับ 159.7 ล้านบาท ลดลง -9.3%YoY โดยเป็นผลมาจากคำสั่งซื้อของ Megachem Plus ที่หดตัวตามภาวะเศรษฐกิจ แต่หากเทียบกับไตรมาสก่อนรายได้จากการดำเนินงานยังทรงตัว -2.2%QoQ ด้าน Gross Margin อยู่ที่ระดับ 33.0% ปรับตัวดีขึ้นจาก 31.7% ใน 3Q19 และ 28.3% ใน 4Q18 เนื่องจากต้นทุนนำเข้าสารเคมีต่ำลงตามการแข็งค่าของเงินบาท ส่งผลให้บริษัทมีกำไรสุทธิ 4Q19 ที่ระดับ 20.5 ล้านบาท เติบโต +4.0%QoQ และ+16.5%YoY โดย ทั้งปีมีกำไรเท่ากับ 71.5 ล้านบาท (ใกล้เคียงกับประมาณการเราที่ 70 ล้านบาท) เติบโต +46.8%YoY

รุกขยายฐานต่างประเทศ หนุนผลประกอบการปี 20 เติบโต

แนวโน้มผลประกอบการปี 20 ยังเติบโตต่อเนื่อง จากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ เช่น Heat transfer เพื่อขยายฐานลูกค้าเข้าสู่ตลาดน้ำมันสังเคราะห์ และรุกขยายธุรกิจไปยังตลาดต่างประเทศมากขึ้น โดยความคืบหน้าของโครงการผลิตกราไฟต์กับพันธมิตรจากประเทศญี่ปุ่น (MGT ถือหุ้น 49%) คาดว่าจะเริ่มผลิตได้ใน 2H20 (ยังไม่รวมในประมาณการ) นอกจากนี้บริษัทยังอยู่ระหว่างเจรจาร่วมทุนกับพันธมิตรจากมาเลเซีย เพื่อจำหน่ายสินค้าเคมีภัณฑ์กลุ่มใหม่ โดยคาดว่าจัดตั้งได้ภายในปีนี้ สำหรับประเด็นการแพร่ระบาดของไวรัสโควิด-19 ซึ่งทำให้สินค้าจากประเทศจีนหายไปจากตลาดค่อนข้างมาก จึงมีการติดต่อเพื่อใช้สินค้าของบริษัทมากขึ้น โดยบริษัทได้นำเข้าสินค้าจากญีปุ่น อินเดีย และรัสเซียทดแทนสินค้าจากจีน เราคาดรายได้ปี 20 ที่ระดับ 783 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +16.9%YoY และคงประมาณการกำไรสุทธิปี 20 เท่ากับ 75.6 ล้านบาท เติบโต +5.7%YoY

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมปี 20 เท่ากับ 66 บาท

MGT ได้พยายามแสวงหาการเติบโตในตลาดใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง โดยเน้นกลยุทธ์ร่วมทุนกับต่างประเทศเป็นหลัก เราประเมินราคาเหมาะสมอิงค่าเฉลี่ย PER ที่ 14 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 20 ที่ 2.66 บาท โดยมี Upside จากปัจจุบันราว 84.7% พร้อมคาด Dividend Yield ปี 20 ราว 6.9% คงคำแนะนำ “ซื้อ”