Let's start the party
Event
แนวโน้มธุรกิจ และประมาณการ 4Q62
lmpact
ประมาณการ 4Q62: กำไรของทั้งกลุ่มจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราประเมินว่ากำไรจากธุรกิจหลักรวมใน 4Q62 ของหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่เราดูแลอยู่ (Delta Electronics (Thailand) (DELTA.BK/DELTA TB)*, Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)*, KCE Electronics (KCE.BK/KCE TB)* และSVI (SVI.BK/SVI TB)) จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-46%YoY, -12.0% QoQ) (Figure 1) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะมาจากยอดขายที่อ่อนแอในสกุลดอลลาร์ (ยอดขายรวมลดลง 2.3% YoY) และอัตรากำไรขั้นต้นที่อ่อนแอจากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น โดยอัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 4Q62 อยู่ที่ 30.30 บาท/US$ จาก 32.80 บาท/US$ ใน 4Q61 ในขณะที่กำไรที่ลดลง QoQ จะมาจากอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงเพราะเงินบาทแข็งขึ้น (อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยใน 4Q62 อยู่ที่ 30.30 บาท/US$ จาก 30.70 บาท/US$ ใน 3Q62) เราแนะนำให้นักลงทุนมองไปข้างหน้าที่ผลประกอบการปี 2563 ซึ่งจะถูกขับเคลื่อนจากการที่ธุรกิจพลิกมาอยู่ในวัฏจักรขาขึ้น
ธุรกิจเริ่มเข้าสู่วัฏจักรขาขึ้นแล้ว
เรายังคงมองว่าธุรกิจจะอยู่ในวัฏจักรขาขึ้นในช่วงปี 2563-65 จากการนำเทคโนโลยีใหม่มาใช้ โดยเฉพาะ 5G, AI และ IoT ทีมวิจัยของ KGI Taiwan เชื่อว่าจะมีการเร่งใช้เทคโนโลยี 5G ในปี 2563 จะเพิ่มsemiconductor content และหนุนให้ยอดขาย semiconductor โลกโตได้ 5-10% CAGR ในช่วงปี 2563-2565 ทางทีมเชื่อว่าจะมีการเร่งใช้เทคโนโลยี 5G ในปี 2563 เร็วกว่า 4G จากการผลักดันของผู้ผลิตมือถือจากจีน และ ความพร้อมของ 5G SoC (คาดว่าอัตราการใช้งานโทรศัพท์ smartphone 5G จะอยู่ที่ 0.4%, 19% และ 32% ในปี 2562-64 เทียบกับอัตราการใช้งาน 4G ที่ 4%, 14% และ 28% ในปี 2554-2556) ผลประกอบการของบริษัทเทคโนโลยีไต้หวันใน 3Q62 ออกมาดีกว่าที่คาดไว้ 1.8% ทำให้ KGI Taiwan ปรับเพิ่มประมาณการกำไรใน 4Q62F-1Q63F ของบริษัทเทคโนโลยีในไต้หวันขึ้นอีก 3.3% และ 3.6% เป็น 9.7% และ 7.9% ตามลำดับ จากนั้น ตลาดก็มีการ re-rate และปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2563-64 เพื่อสะท้อนถึงแนวโน้มกำไรที่แข็งแกร่งชัดเจนมากขึ้น ทั้งนี้ เนื่องจากผลประกอบการของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ไทยมักจะตามหลังบริษัทเทคโนโลยีในไต้หวันประมาณ 3-6 เดือน ดังนั้น เราจึงคาดว่าจะเห็นการ re-rate และปรับเพิ่มประมาณการกำไรของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ไทยใน 2Q63-3Q63 โดยนักวิเคราะห์ในตลาดตามมาอีก
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ Neutral และเลือก HANA เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เพราะมองว่าจะเป็นหนึ่งในหุ้นที่ได้อานิสงส์มากที่สุดจากการเร่งใช้เทคโนโลยี 5G และมีโอกาสที่นักวิเคราะห์ในตลาดจะปรับเพิ่มประมาณการกำไร และ re-rate หุ้น เราแนะนำให้ซื้อ HANA โดยให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 ที่ 37.00 บาท อิงจาก PER ที่ 18.0x
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ความล่าช้าในการจัดส่งสินค้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานค่าเงินบาทปี 2562 ที่ 30.80 บาท/US$ และปี 2563 ที่ 30.30 บาท/US$)
