5G จะช่วยหนุนให้กลุ่มอิเล็กทรอนิกส์วิ่งได้
Event
จากบทวิเคราะห์ Taiwan strategy 2020: “Bull run in 2020F on 5G & China de-Americanization” ฉบับวันที่ 11 ธันวาคม 2562 ทีมวิจัยของ KGI Taiwan มองบวกมากกับ Taiex จากแปดแนวโน้มที่เป็นบวกต่อไปนี้: i) semiconductors ii) OLED iii) Apple (US) concept iv) ดาวเทียม v) Wi-Fi6/fixed line/ data center vi) Industrial automation vii) ปิโตรเคมี (EVA/ PVC) และ vii) ธนาคาร ซึ่งห้าจากแปด trendเกี่ยวข้องกับเทคโนโลยี 5G ซึ่งเชื่อว่าจะช่วยหนุนให้กำไรของบริษัทในตลาดไต้หวันอยู่ในขาขึ้นไปอีกอย่างน้อย 8 ไตรมาส โดยเริ่มตั้งแต่ 4Q62 (Figure 1) KGI Taiwan คาดว่าจะมีการนำเครื่องมือถือเพื่อรองรับเทคโนโลยี 5G มาใช้เร็วกว่า 4G โดยคาดว่า penetration rate ในปี 2562-2565 จะอยู่ที่ 0.4%/19%/ 32%/ 50% (ในขณะที่ของ 4G ในปี 2554-2557 อยู่ที่ 4%/ 14%/ 29%/ 44%) ดังแสดงใน Figure 2 - Figure 3 ซึ่งคาดว่าการใช้งานเครื่อง 5G ในปี 2562-2565 จะอยู่ที่ 6/ 280/ 520/ 790 ล้านเครื่องตามลำดับ ทั้งนี้ Huawei น่าจะมีส่วนแบ่งตลาดเครื่อง 5G สูงที่สุดในปี 2563 ที่ 100 ล้านเครื่อง (36%) รองลงมาคือ iPhone ที่ 85 ล้านเครื่อง (30%) ดังแสดงใน Figure 4 ดังนั้น KGI Taiwan จึงคาดว่า 5G จะทำให้มีการ rerate
หุ้นเทคโนโลยี ซึ่งจะช่วยหนุน Taiex ให้เพิ่มขึ้นเป็น 12,600 (P/BV ที่ 1.8X) และอาจจะ overshoot ไปได้ถึง 13,300 (P/BV ที่ 1.9X)
lmpact
มุมมองของ KGI Taiwan ในเรื่องของเทคโนโลยี 5G และ market re-rating สอดคล้องกับมุมมองของเราที่มีต่อวัฏจักรขาขึ้นของกลุ่มอุตสาหกรรมอิเล็กทรอนิกส์ของไทย ทั้งนี้ จากการที่ผลประกอบการของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ของไทยเป็นไปในทิศทางเดียวกับผลประกอบการของ Taiex (โดยมี lag time ประมาณสองไตรมาส: Figure 5 - Figure 6) และ SETEtron มีก็สหสัมพันธ์กับ Taiex สูงถึง 0.7 (Figure7) เราจึงเชื่อว่าบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ของไทยเข้าสู่ขาขึ้น และ SETEtron ก็น่าจะฟื้นในเร็ว ๆ นี้
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ที่ Neutral โดยเลือก Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* และ Delta Electronics (Thailand)(DELTA.BK/DELTA TB)* เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม เราคาดว่า DELTA จะได้อานิสงส์จากธุรกิจ data center โดยให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 57 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0X ในขณะที่คาดว่า HANA จะได้อานิสงส์จากวัฏจักรขาขึ้นของอุตสาหกรรมซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนเครื่องโทรศัพท์เพื่อรองรับเทคโนโลยี 5G และการที่ตลาด re-rate หุ้น HANA โดยเราให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ที่ 32 บาท อิงจาก PER ที่ 15.5X ถึงแม้ว่าราคาหุ้น HANA จะทะลุราคาเป้าหมายของเราไปแล้ว แต่เราเชื่อว่าราคาหุ้น HANA สามารถจะ overshoot ไปได้ถึง 37 บาท คิดเป็น PER ที่ 18.0X (ระดับสูงสุดในวัฏจักรขาขึ้นรอบที่แล้ว: Figure 8)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier เจ้าอื่น, จัดส่งสินค้าล่าช้า, ขาดแคลนวัตถุดิบ และเงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2562 ที่ 30.80 บาท/US$ และปี 2563 ที่ 30.30 บาท/US$)
