แสงสว่างปลายอุโมงค์
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
lmpact
แนวโน้มขาลงน่าจะจบแล้ว
เราคาดวัฏจักรอุตสหกรรมชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว สะท้อนจาก i) ยอดขาย semiconductor ทั่วโลกที่ฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่องติดต่อกันสามเดือน (กรกฎาคม-ตุลาคม) เมื่อเทียบ MoM (Figure 1) ขณะที่อัตราการเติบโต YoY ติดลบในอัตราที่ลดลง (Figure 2) ii) ดัชนีการผลิต ISM ขยับเพิ่มขึ้นเป็น 48.3 ในเดือนตุลาคม 2562 (Figure 3) และ iii) Inventory depletion ใกล้เสร็จสิ้นแล้วเนื่องจากลูกค้าบางรายของ HANA เริ่มกลับมาสั่งซื้อชิ้นส่วนอิเล็กทรอนิกส์อีกครั้ง
การใช้ระบบ 5G จะเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ
เกาหลีใต้ได้ทำลองนำระบบ 5G มาใช้งานเชิงพาณิชย์ โดยมีผู้ใช้บริการ 5G กว่า 2 ล้านคนเมื่อต้นเดือนเมษายนที่ผ่านมา ในขณะเดียวกัน ก็มีการคาดกันว่าจีนจะเป็นตลาด 5G ที่ใหญ่ที่สุด หลังจากที่ผู้ประกอบการ 3 เจ้าหลักได้นำระบบ 5G มาใช้กับกว่า 50 เมืองใหญ่ใน 30 มณฑล ทั้งนี้ นักวิจัยระดับโลกประเมินไว้ว่าสถานีฐานของบริการ 5G จะเพิ่มขึ้นเป็น 130,000 สถานีภายในสิ้นปีนี้จากแค่ 38,000 สถานีในเดือนกรกฎาคม 2562
มี upside จากการปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการ re-rate หุ้น HANA
ประมาณการกำไรปี 2563 ของเรา (ใช้สมมติฐานอัตราการเติบโตของยอดขายในสกุลดอลลาร์ที่ 5.5%, GPM ที่11.8%, FX ที่ 30.8 บาท/US$) ยังต่ำกว่าประมาณการเฉลี่ยในตลาดอยู่ 4% ซึ่งมีโอกาสที่จะมีการปรับเพิ่มประมาณการขึ้นอีกจากทั้งยอดขาย และ GPM ถ้าหากวัฏจักรอุตสาหกรรมพลิกมาเป็นขาขึ้น ในขณะเดียวกัน HANA ยังมี upside อีกจากการที่นักวิเคราะห์ในตลาด re-rate หุ้น HANA เนื่องจาก PER มีโอกาสปรับตัวเพิ่มขึ้นที่ 18.0x อิงจากช่วงขาขึ้นของวัฏจักรที่แล้ว (Figure 6) ซึ่งหมายความว่าจาก
ประมาณการปี 2563 ของเรา ราคาหุ้น HANA อาจจะ overshoot ไปได้ถึง ~37 บาท (Figure 7)
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าราคาหุ้น HANA จะใกล้ถึงราคาเป้าหมายของเราแล้วหลังจากที่เราปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น ซื้อ แต่เรามองว่าหุ้น HANA ก็ยังมี upside อีกจากการปรับเพิ่มประมาณการกำไร และการ re-rate ของนักวิเคราะห์ในตลาด ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2563 เอาไว้ที่ 32.00 บาท อิงจาก PER ที่ 15.5x (ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม +0.25 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
