ไม่ได้มีแค่ IPP ในประเทศไทย แต่ยังมี IPP ในเวียดนามด้วย
Event
GULF ได้ลงนามในข้อตกลงความร่วมมือกับคณะกรรมการประชาชนจังหวัดนิ่งห์ถ่วนเพื่อพัฒนาโครงการ integrated LNG to power project ประเทศเวียดนาม
lmpact
มีโอกาสมากขึ้นที่จะได้พัฒนาโครงการ LNG-to power IPP (6,000MW)
เนื่องจากเราได้รวมโครงการนี้เข้าไว้ในประเมินมูลค่าหุ้นของเราแล้ว ด้วยอัตราการประสบความสำเร็จที่ 50% และสัดส่วนการถือหุ้นที่ 30% ดังที่ระบุไว้ในบทวิเคราะห์ "GULF : ประมาณการ 3Q62 ฉบับวันที่ 1 พฤศจิกายน 2562" การลงนามในข้อตกลงดังกล่าวจะทำให้โครงการนี้เดินหน้าไปที่ระดับรัฐบาล โดยในขั้นตอนต่อไป provincial committee จะเจรจากับ GULF เกี่ยวกับเรื่องทำเลที่ตั้ง, ใบอนุญาต, อัตราภาษีเบื้องต้น และการศึกษาความเป็นไปได้ของโครงการ (feasibility study) แล้วนำเสนอต่อกระทรวงอุตสาหกรรมและการค้า (Ministry of Industry and Trade หรือ MOIT) ซึ่งหากโครงการนี้ได้รับการอนุมัติ ก็จะถูกนำเข้าไปบรรจุอยู่ในแผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าใหม่ของเวียดนาม (PDP-8) ซึ่งคาดว่าจะได้รับการอนุมัติภายใน 1H63
มี upside ถึง 17-100 บาท/หุ้น ขึ้นอยู่กับสัดส่วนการถือหุ้น
เราได้ทำการวิเคราะห์ sensitivity (Figure 1) โดยใช้สมมติฐาน i) ต้นทุนการลงทุนที่ 7.8 พันล้านเหรียญ ii) SCOD ในปี 2568-2571 iii) EIRR ที่ 12-15% เราได้เปลี่ยน base case จากอัตราการประสบ ความสำเร็จที่ 50% เป็น 100% เนื่องจากมีการลงนามในข้อตกลงแล้ว นอกจากนี้ เรายังปรับสมมติฐานสัดส่วนการถือหุ้นจากเดิม 30% เป็น 50% เนื่องจากเราคาดว่า GULF จะเป็นผู้ถือหุ้นใหญ่ในโครงการนี้ ในขณะที่พันธมิตรเชิงกลยุทธ์จะช่วยสนับสนุนในด้านการเงิน และอุปกรณ์ ทั้งนี้ ตามเงื่อนไขหุ้นกู้ของ GULF เพดานของสัดส่วนหนี้มีดอกเบี้ยต่อทุนอยู่ที่ 3.50x ซึ่งในกรณีสุดโต่ง เมื่อเราใช้สมมติฐานว่า i) GULF เข้าถือหุ้นทั้ง 100% ii) ใช้การก่อหนี้ทั้งหมดเพื่อมาลงทุน สัดส่วน IBD/E ก็ยังอยู่แค่ 3.1x ซึ่งยังไม่เกินข้อกำหนดของหุ้นกู้
Valuation & Action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ขาย เป็น ถือ และให้ราคาเป้าหมายปี 2563 ใหม่ที่ 172.0 บาท จากเดิมที่ 131.25 บาท โดยปรับเพิ่มอัตราการประสบความสำเร็จของโครงการในเวียดนามเป็น 100% จากเดิม 50% และปรับเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นของ GULF ในโครงการนี้เป็น 50% จากเดิม 30% เรามองว่ายังมี upside อีกมากถ้าหากว่า GULF ถือหุ้นในโครงการนี้เกินกว่าสมมติฐานของเรา
Risks
ความล่าช้าในการจัดสรรกำลังการผลิตใหม่, การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของทางการ, โรงไฟฟ้าหยุดผลิตไฟฟ้า, และความล่าช้าในการก่อสร้างโครงการใหม่
อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง
-ฟันด์โฟลว์จ่อเข้า 'หุ้นไทย' ลุ้นกนง.หั่นดอกเบี้ย
-หุ้นโรงไฟฟ้ารีบาวด์ยกกลุ่ม หนุน SET พุ่ง 20 จุด
-การบรรลุข้อตกลงการค้าจะเป็นอัพไซด์หนุนการฟื้นตัว
-'หุ้นไทย' เวลา 10.34น. ดัชนีอยู่ที่ 1606.15 จุด บวก
