ประมาณการ 3Q62: คาดผลประกอบการฟื้นตัว QoQ
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
SPALI ปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ลงเหลือ 3.5 หมื่นล้านบาท
SPALI ปรับลดแผนเปิดโครงการใหม่ในปีนี้ลง 13% เหลือ 3.5 หมื่นล้านบาท (24 โครงการ) จากก่อนหน้านี้ที่วางแผนไว้ 4 หมื่นล้านบาท (30 โครงการ) โดยปรับลดโครงการอาคารสูงลง 1 โครงการ และโครงการแนวราบลง 5 โครงการ เรามองว่าอุปสงค์ที่อยู่อาศัยโดยรวมใน 2H62 จะยังคงซบเซา เพราะถูกกดดันจาก i) เกณฑ์ LTVใหม่ซึ่งส่งผลกระทบเชิงลบกับนักลงทุน ซึ่งคิดเป็นเกือบ 30% ของอุปสงค์โครงการอาคารสูง และ ii) ธนาคารคุมเข้มการปล่อยสินเชื่อมากขึ้น โดยอัตราการปฏิเสธสินเชื่อ (rejection rate) ของ SPALI เพิ่มขึ้นเป็น 15% จากก่อนหน้านี้ที่ 10% ดังนั้นเรามองว่าบริษัทไม่น่าจะทำยอด Presales ได้ตามเป้ าที่ตั้งไว้ตอนต้นปีที่ 3.5 หมื่นล้านบาท เพราะยอด presales งวด 9M62 คิดเป็นแค่ 53% ของทั้งปีเท่านั้น
นโยบายกระตุ้นตลาดอสังหาริมทรัพย์โดยการลดค่าธรรมเนียมอาจก่อให้เกิด “J-Curve Effect”
รัฐบาลไทยได้ประกาศมาตรการกระตุ้นภาคอสังหาริมทรัพย์ออกมาใหม่เมื่อเร็วๆนี้ โดยจะทำการลดค่าธรรมเนียมการจดจำนองและการโอนลงเหลือ 0.01% สำหรับบ้านราคาไม่เกิน 3 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม กรอบเวลาในการลดค่าธรรมเนียมดังกล่าวยังไม่ชัดเจน ทั้งนี้ หากมาตรการนี้มีผลบังคับใช้ตั้งแต่เดือนมกราคม 2563 เป็นต้นไป เราคาดว่าจะทำให้อุปสงค์แผ่วลงในช่วง 4Q62 เพราะผู้ซื้อมีแนวโน้มจะเลื่อนกำหนดการโอนไปปีหน้าเพื่อจ่ายค่าธรรมเนียมที่ถูกลงตามมาตรการที่ออกมา
คาดว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาท (-3% YoY, +57% QoQ)
เราคาดกำไรสุทธิของ SPALI จะอยู่ที่ 1.2 พันล้านบาทใน 3Q62 (-3% YoY, +57% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะถูกฉุดโดยยอดโอนโครงการแนวราบที่ลดลง (-15% YoY) ในขณะที่กำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากการเพิ่มขึ้นของทั้งรายได้จากโครงการอาคารสูงและแนวราบ รวมถึงอัตรากำไรที่มีพัฒนาการเชิงบวก ทั้งนี้ SPALI มีการโอนโครงการอาคารสูงใหม่หนึ่งโครงการใน 3Q62 คือ Supalai Veranda พระราม 9 มูลค่า 4.3 พันล้านบาท (ขายได้แล้ว 90%) ทางด้านรายได้ใน 3Q16 เราคาดจะอยู่ที่ 5.6 พันล้านบาท (-4% YoY, +29% QoQ) โดยเป็นรายได้จากโครงการอาคารสูง 2.6 พันล้านบาท (+9%QoQ) และจากโครงการแนวราบ 3 พันล้านบาท (+53% QoQ) ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะปรับเพิ่มขึ้น170bp QoQ เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้จากโครงการที่มี margin สูงมากขึ้นโดยเฉพาะจากโครงการคอนโดมิเนียมที่เริ่มโอนในช่วง 2Q-3Q62 นอกจากนี้ SG&A ต่อยอดขายก็คาดจะปรับตัวลดลง 130bpYoY และ 270bp QoQ เหลือ 13.3% เนื่องจากมีจำนวนโครงการใหม่เปิ ดตัวน้อยลง และไม่มีการตั้งสำรองผลประโยชน์พนักงาน (40 ล้านบาท)
Valuation & action
เรามองผลการดำเนินงานของ SPALI ใน 2H62-2563 จะ outperform ค่าเฉลี่ยของกลุ่มเนื่องจาก backlog ในมือที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตามเรากำลังทบทวนประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายของ SPALI เพราะเรามองว่าประมาณการกำไรของเราและตลาดยังมี downside อีกราว 5% และ 3% ลำดับ ซึ่งปัจจุบัน consensus กำไรของ SPALI อยู่ที่ 5.9 พันล้านบาท (+3% YoY)
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง, การก่อสร้างและกิจกรรมการโอนซบเซา
อ่านข่าวที่เกี่ยวข้อง
-คาดตลาดผันผวนระยะสั้นก่อนรู้ผลเจรจาการค้า เน้นหุ้น
-Report & Corporate News (30 ต.ค.62)
-เคลื่อนไหวในกรอบจำกัดระหว่างรอผลเจรจาการค้า ซึ่ง
-ไปไหนไม่ไกล
