จะพลิกมาเป็นกำไรได้ ยังต้องใช้เวลา
Event
สรุปผลประกอบการ 1H62 และแนวโน้มใน 2H62
Impact
กำไรสุทธิใน 1H62 ถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงในขณะที่ต้นทุน และ SG&A เพิ่มขึ้น
MONO ขาดทุนสุทธิ 208 ล้านบาทใน 1H62 จากที่มีกำไรสุทธิ 33 ล้านบาทใน 1H61 โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจใน 1H62 ได้แก่ i) รายได้จากธุรกิจสื่อ (ธุรกิจหลัก) ชะลอตัวลง 6% YoY เหลือ 1.0 พันล้านบาท (-9% YoY) เนื่องจากรายได้บริการคอนเทนท์บนมือถือ (MVAS) ลดลงในขณะที่รายได้ค่าโฆษณายังโตได้ เนื่องจากเรตติ้งใน 1H62 แข็งแกร่งอยู่ที่เฉลี่ย 0.8 และยังอยู่ในอันดับสามของสื่อในกลุ่มทีวีดิจิตอล และ ii) ต้นทุนเพิ่มขึ้น 5% YoY เนื่องจากต้นทุนการผลิตรายการเพิ่มขึ้น และค่าใช้จ่ายในการขาย
และบริหารเพิ่มขึ้น 15% YoY
คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นใน 2H62 แต่ยังต้องใช้เวลาถึงจะพลิกเป็นกำไร
เราคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง HoH และ YoY ใน 2H62 เนื่องจาก i) คาดว่าฐานลูกค้าของ Monomax จะเร่งตัวขึ้น ii) จำนวนสินค้าของธุรกิจ 29 Shopping จะเพิ่มเป็น 150 SKUs ใน 2H62 จากเดิมที่มีเพียง 60 SKUs ใน 2H61 iii) เทศกาลส่งท้ายปีเก่าใน 4Q จะช่วยหนุนรายได้จากการจัดงานอีเวนท์ของ MONO และ iv) ค่าตัดจำหน่ายใบอนุญาตลดลง
ปรับประมาณการเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1H62
เราปรับประมาณการของ MONO เพื่อสะท้อนถึงผลประกอบการที่อ่อนแอใน 1H62 ด้วยการ i) ปรับเพิ่มรายได้ปี 2562-63 ขึ้นจากเดิม 3% - 5% ii) ปรับเพิ่มต้นทุนปีนี้ขึ้นอีก 2% แต่คงต้นทุนปีหน้าเอาไว้เท่าเดิม iii) เพิ่มสัดส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร/ยอดขายปี 2562 ขึ้นอีก 3% แต่ลดของปี 2563 ลง 1% เนื่องจากเป็นปีแรกที่รับรู้ผลของการลดขนาดธุรกิจเต็มปี และ iv) ตัดรายการพิเศษ 262 ล้านบาทออกจากประมาณการเพื่อให้เป็นไปตามข้อสรุปของ FAP เรื่องการลงบัญชีส่วนที่เกี่ยวกับการได้รับยกเว้นไม่ต้อง
จ่ายค่าใบอนุญาตทีวีดิจิตอลสองงวดสุดท้าย โดยหลังปรับปรุงดังกล่าว เราคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนหลักในปี 2562 เพิ่มขึ้นเป็น 289 ล้านบาทจากเดิมที่คาดจะขาดทุน 207 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่าผลขาดทุนหลักในปี 2563 จะลดลงเหลือ 113 ล้านบาทจากเดิมที่คาดจะขาดทุน 192 ล้านบาท
Valuation & Action
ภายใต้ประมาณการใหม่ และการปรับ risk free rate ที่ลดลงจาก 3.7% เหลือ 3.1% ทำให้เราได้ราคาเป้าหมาย 1H63 ใหม่ที่ลดลงจาก 1.70 บาทเหลือ 1.63 บาท (DCF ใช้ WACC ที่ 8.2%) เรายังคงคำแนะนำ"ถือ" เนื่องจากมองว่าบริษัทสามารถรักษาเรตติ้งของช่อง TV ดิจิตอลเอาไว้ได้ และยังมีรายการดี ๆ อยู่เต็มมือซึ่งคาดว่าจะสร้างกำไรให้บริษัทได้เพิ่มขึ้นในอนาคต
Risks
รายได้จากธุรกิจสื่อต่ำกว่าที่คาดไว้
