มองบวกกับผู้ประกอบการธุรกิจขนส่งมวลชน
Event
ประมาณการและแนวโน้มของ Bangkok Expressway and Metro (BEM.BK/BEM TB)* และ BTS Group Holdings (BTS.BK/BTS TB)*
lmpact
ประมาณการ 2Q62: โครงการรถไฟฟ้าจะขับเคลื่อนการเติบโต
เราคาดว่ากำไรปกติของ BEM จะอยู่ที่ 785 ล้านบาท (+7.1% YoY, -3.3% QoQ) ซึ่งตามปกติแล้วกำไรจากธุรกิจหลักของบริษัทใน 2Q จะไม่ค่อยแข็งแกร่งทั้งในส่วนของธุรกิจทางด่วน และรถไฟใต้ดินเนื่องจากเป็นไตรมาสที่มีวันหยุดมากกว่าปกติ ทั้งนี้ คาดการณ์กำไรสุทธิงวด 1H62 จะเทียบเท่า 39%ของประมาณการกำไรสุทธิทั้งปีของเราในขณะนี้ สำหรับงวด 2Q62 เราคาดว่าบริษัทจะรับรู้รายได้ 3.91 พันล้านบาท (+3% YoY) โดยส่วนใหญ่จะมาจากทางด่วนศรีรัช-วงแหวนรอบนอก และค่าตั๋วโดยสารรถไฟฟ้า MRT สายสีน้ำเงิน ในขณะที่คาดว่าต้นทุนการให้บริการจะอยู่ที่ 2.43 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น4.6% YoY จากการเพิ่มขึ้นของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และ amortization เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และให้ราคาเป้าหมายที่ 11.10 บาท คำนวณโดยวิธี sum-of-the-parts
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BTS ใน 1Q63 จะอยู่ที่ 630 ล้านบาท (+63.0% YoY, +0.5% QoQ) คิดเป็น 18% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเราที่ 3.56 พันล้านบาท โดยเราคาดว่ารายได้จากการดำเนินงานใน 1Q63F จะเพิ่มขึ้นถึง 251% YoY เป็น 9.58 พันล้านบาท และโครงสร้ายรายได้จะไม่เปลี่ยนไปจากไตรมาสก่อน (รายได้จากธุรกิจรถไฟฟ้า, สื่อ, อสังหาริมทรัพย์ และ ธุรกิจอื่น ๆ จะคิดเป็น 86%, 11%, 1% และ 2% ของรายได้จากการดำเนินงานรวม ตามลำดับ) เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY63-64 ไว้ที่ 3.56 พันล้านบาท (+23.9% YoY) และ 4.44 พันล้านบาท (+24.8% YoY) และยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยให้ราคเป้าหมาย SOTP ที่ 12.50 บาท
อยู่ระหว่างการเจรจาต่อสัมปทานรถไฟฟ้ าสายสีเขียวและทางด่วน
ก่อนหน้านี้ คสช. ได้สั่งให้ กทม. และ BTS เจรจาเพื่อทบทวนสัญญาสัมปทานรถไฟฟ้าสายสีเขียวเพื่อให้ผู้โดยสารจ่ายค่าโดยสารถูกลงภายใน 90 วัน เรามองว่าเรื่องดังกล่าวจะเป็นโอกาส BTS จะได้ต่ออายุสัมปทานโครงข่ายหลักสายสีเขียวออกไปอีก 30 ปี นอกจากนี้ บอร์ดของ กทพ. ก็ได้ข้อสรุปแล้วว่าจะขยายสัมปทานทางด่วนขั้นที่สองของ BEM ออกไปอีก 30 ปีหลังจากที่สัมปทานเดิมจะหมดอายุในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2563 เราคิดว่าประเด็นนี้มีแรงหนุนจาก i) BEM ได้รับสิทธ์ลำดับแรกในการเป็นผู้บริหารโครงการทางด่วนขั้นที่ 2 และ ii) ศาลได้สั่งข้อยุติในคดีค่าเชยของดอนเมืองโทลล์เวย์ที่รังสิตแล้ว โดยสรุปแล้ว เราคาดว่าประเด็นทั้งหมดน่าจะได้ข้อสรุปภายในเดือนนี้
หุ้นกลุ่มขนส่งมวลชนมีความผันผวนน้อย
เมื่อพิจารณาธุรกิจการขนส่งทางบก เรายังคงมองบวกกับผู้เล่นหลักในกลุ่ม (BTS* และ BEM*) โดยคาดว่ากำไรสุทธิปี FY62F จะโตต่อเนื่องถึง 47% YoY และ 24% YoY ตามลำดับ เราคาดว่าธุรกิจรถไฟฟ้าของทั้งสองบริษัทมีแนวโน้มแข็งแกร่ง และได้แรงหนุนจากธุรกิจอื่น ๆ ที่เกี่ยวเนื่อง (สื่อ และอสังหริมทรัพย์)
Valuation & Action
เรายังคงให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มขนส่งที่ Neutral โดยเรายังคงเลือก Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)* เป็นหุ้นเด่นในกลุ่ม และให้ราคาเป้ าหมายที่ 88.00 บาท
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองของไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่ และเกิดโรคระบาดร้ายแรง
