กำไรตามคาด…
ผลประกอบการดีกว่าคาดเล็กน้อย เนื่องจากการตั้งสำรองที่ลดลง
MTC ประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/61 อยู่ที่ 1 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น35%YoY และ 4%QoQ ผลประกอบการมากกว่าที่เราคาดการณ์ 2%เนื่องจากการตั้งสำรองที่ลดลงกว่าที่เราคาดการณ์ โดยบริษัทตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯที่ 112 ล้านบาท หากแต่เราคาดการณ์ไว้ที่ 150 ล้านบาท กำไรปี 2561 ปรับตัวลดลง 48% YoY มาอยู่ที่ 3.71 พันล้านบาท คิดเป็น100 % ของประมาณการ 3.7 พันล้านบาท
ประเด็นหลักการลงทุน
สินเชื่อรวมขยายตัว 9.3%QoQ และ 35%YTD (แข็งแกร่งกว่าที่เราคาดการณ์ 30% YoY) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยไตรมาสอยู่ที่ 20.4% ลดลง 38 bps YoY และ 33 bps QoQ เนื่องจากการแข่งขันของธุรกิจสินเชื่อที่รุนแรงมากขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น การตั้งสำรองเพื่อหนี้สูญของ MTC อยู่ที่ 112 ล้านบาท ในไตรมาส 4/61 ลดลง 33% YoY และ 30%QoQ โดยอัตราส่วนหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อลดลงมาอยู่ที่ 1.45% ณ สิ้นปี 2561 จากเดิมอยู่ที่ 1.71% ณ ช่วงสามเดือนก่อนหน้าเนื่องจากการขยายตัวของสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น ทั้งนี้อัตราส่วนการตั้งสำรองค่าเผื่อหนี้สูญฯสะสมเพิ่มขึ้น เป็น 216% ของหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ ณสิ้นปี2561 จากเดิม 195% ในช่วงสามเดือนก่อนหน้า ทั้งนี้รายได้ค่าธรรมเนียมณ ไตรมาส 4/61 อยู่ที่ 195 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7%YoY และลดลง 6% QoQ
แนวโน้ม
การขยายตัวของสาขาอย่างรวดเร็วรวมถึงการเติบโตของสินเชื่อจะส่งผลให้ MTC สามารถทำสถิติกำไรสูงต่อเนื่องในไตรมาส 1/62
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
เรายังคงคาดการณ์ประมาณการปี 2562 ของเราไม่เปลี่ยนแปลง
คำแนะนำ
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ สำหรับ MTC เนื่องจาก 1) สินเชื่อที่เติบโตอย่างรวดเร็ว จากกลุ่มตลาดที่ไม่ใช่ตลาดของธนาคารพาณิชย์, 2) เครือข่ายสาขาที่ขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 3,279 สาขา ณ สิ้นปี 2561, 3) ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่สูงคงที่, 4) สัดส่วนสินเชื่อที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อต่ำกว่า 1.45% กอปรกับอัตราส่วนค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อหนี้ที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ที่แข็งแกร่งที่ 216% ณ สิ้นปี 2561 และ 5) มีโอกาสในการเติบโตเนื่องจาก อัตราส่วนหนี้สินต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ต่ำที่ 3.0 เท่า เทียบกับเงื่อนไขของเจ้าหนี้การเงินของบริษัทที่ห้ามเกิน 4.0 เท่า
