Value play
เรามอง SF เป็นหุ้น Value Play ตาม theme กลยุทธ์ที่เราแนะนำสำหรับตลาดที่ผันผวนในช่วงนี้พอดี ซึ่ง SF เข้าเกณฑ์การเข้าเลือกหุ้น Value Play ทั้ง 4 ข้อ (รายละเอียดด้านล่าง) ล่าสุดบริษัทรายงานกำไรออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด และมีการเติบโตที่ต่อเนื่องและปลายปีนี้เปิดมอลล์ใหม่ 2 แห่ง จะเปิดตามแผนหนุนการเติบโตให้กำไรปี 2019 ปัจจุบันหุ้นเทรด PE 12.1 เท่า ให้ส่วนลดจากค่าเฉลี่ยในอดีตถึง 0.5SD เราแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมายพื้นฐาน10.30 บาท
สรุปผลประกอบการ 3Q18 – กำไรสุทธิสูงกว่าคาด
บริษัทรายงานกำไรสุทธิ 337 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 4%YoY และ 47%QoQ) โดยมีกำไรพิเศษจำนวน 75 ล้านบาท หลักๆมาจากการปรับมูลค่ายุติธรรมอสังหาฯเพื่อการลงทุน จากการต่อสัญญาโครงการ La Villa โดยกำไรหลักจากการดำเนินงานอยู่ที่ 263 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 7%YoY และ ทรงตัว QoQ) กำไรเป็นไปตามคาด
บริษัทมีรายได้ 356 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 2%YoY และ 1%QoQ) สำหรับส่วนแบ่งกำไรหลักจาก Mega Bangna อยู่ที่ 172 ล้านบาท (เพิ่มขึ้น 27%YoYและ 14%QoQ) ซึ่งมากจากการปรับขึ้นค่าเช่ารวมถึงการเพิ่มขึ้นของพื้นที่ในส่วน Mega Foodwalk 10,000 ตร.ม. เป็นปัจจัยหนุนการเติบโต
มอลล์ใหม่ 2 แห่ง เปิดตามแผน หนุนกำไรปีหน้า
มอลล์ใหม่ 2 แห่ง เปิดตามแผน โดย 1) Market Place นางลิ้นจี่ เฟส 2 ขนาด 4,500 ตร.ม. ตอนนี้เปิดแล้วตามแผน และ ผู้เช่าหลักได้แก่ HomeproS เปิดให้บริการแล้ว สำหรับร้านค้าอยู่ระหว่างตกแต่งซึ่งบริษัทจะรับรู้ค่าเช่าเต็ม 1Q19 เป็นต้นไป 2) Market Place ดุสิต ขนาด 6,300 ตร.ม. มี TOPS น่าจะเปิดเร็วกว่าคาด โดยจะเปิดเดือน ธค. นี้ (เดิมคาดต้นปีหน้า) และร้านค้าน่าจะเปิดเต็มได้ในช่วง 1Q19 โดยทั้ง 2 มอลล์นี้มีอัตราการเช่า (Occupancy rate) เฉลี่ยเกิน 80% แล้ว
เป็นหุ้น Value Play เหมาะสำหรับตลาดที่ผันผวน
จากมุมมองกลยุทธ์ที่แนะให้หาหุ้น Value play ในภาวะตลาดที่ผันผวนและอัพไซด์ตลาดจำกัด โดยเรามีเกณฑ์ในการเลือกคือ 1) มี Hard Asset “SF มีศูนย์การค้าที่เป็นคอมมิวนิตี้มอลล์ พื้นที่เช่ารวม 2 แสน ตรม. และมี MEGA Bangna ที่เป็นพื้นที่ Freehold กว่า 250 ไร่ และยังมีที่ดินบางใหญ่และรังสิตเป็น Land bank” 2) PE ให้ส่วนลดจากค่าเฉลี่ยในอดีต “SF เทรด PE 12.1 เท่า ให้ส่วนลดจาก 0.5SD จากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 13.8 เท่า และจากค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ราว 24 เท่า” 3) แนวโน้มธุรกิจดี โอกาสโดนปรับลดประมาณการจำกัด “SF มีกำไรที่เติบโตต่อเนื่อง จากการบริหารโครงการที่มีศักยภาพ และสามารถปรับค่าเช่าได้ตามแผน” 4) สินทรัพย์ที่มีสามารถ unlock value หรือ asset monetization ได้ “ถึงแม้ปัจจุบันบริษัทยังไม่มีแผนที่จะทำ asset monetization แต่ศักยภาพของสินทรัพย์สามารถทำได้” ซึ่ง SF เข้าเกณฑ์ทุกข้อ