ฟื้นตัวชัดเจนต่อเนื่องไปยังครึ่งหลังของปี 2561
เราเห็นการฟื้นตัวของอัตรากำไรขั้นต้นและกำไรหลักอย่างมีนัยสำคัญ QoQ ในไตรมาส 2/61 จากจุดต่ำสุดในไตรมาส 1/61 แนวโน้มของการฟื้นตัวคาดว่าจะต่อเนื่องไปยังไตรมาส 3/61 และช่วงครึ่งหลังของปี 2561 ซึ่งจะมีปัจจัยหนุนจากการปรับราคาขายอย่างต่อเนื่องสำหรับธุรกิจแบรนด์ ความสอดคล้องกันมากขึ้นระหว่างราคาวัตถุดิบรายวันและต้นทุนสต็อกวัตถุดิบ และแนวทางการควบคุมค่าใช้จ่ายจากการดำเนินงานอย่างต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” หุ้น TU เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรหลัก (นำโดยการฟื้นตัวของมาร์จิ้นของธุรกิจปลาทูน่า)
สรุปผลประกอบการไตรมาส 2/61—อัตรากำไรขั้นต้นและกำไรหลักฟื้นตัว QoQ
TU รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2/61 ที่ 10 ล้านบาท ลดลง 99% ทั้ง YoY และ QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษในไตรมาส 2/61 ซึ่งได้แก่ 1) กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 222 ล้านบาท 2) สำรองค่าใช้จ่ายยุติข้อพิพาทด้านคดีความในประเทศสหรัฐฯ 1.43 พันล้านบาท 3) รายการเครดิตภาษีที่เกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายยุติข้อพิพาทด้านคดีความข้างต้น 68 ล้านบาท 4)ค่าประกันหลังหักภาษี 113 ล้านบาทซึ่งเกิดจากอุบัติเหตุในโรงงานกาน่า 5) กำไรจากการหยุดดำเนินกิจการของธุรกิจกองเรือ 7 ล้านบาทและ 6) กำไรหลังหักภาษีจากการขายหุ้นอวานติ ฟีด จำกัด 20 ล้านบาท กำไรหลักในไตรมาสนี้อยู่ที่ 1 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY แต่เพิ่มขึ้นก้าวกระโดด 687% QoQ กำไรสุทธิออกมาสูงกว่าที่เคยคาดก่อนหน้าซึ่งเป็นขาดทุนสุทธิ 540 ล้านบาทเนื่องจากการบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน และสำรองค่าใช้จ่ายด้านคดีความซึ่งต่ำกว่าคาด (เทียบกับที่เราคาดก่อนหน้าที่
1.6 พันล้านบาท) กำไรหลักต่ำกว่าคาด 9% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงกว่าคาด และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมที่ต่ำกว่าคาด เราเห็นกำไรหลักในไตรมาส 2/61 ฟื้นตัวแรงมาก QoQ ดูรายละเอียดได้ในหน้าที่ 4
ราคาปลาทูน่าปรับลดลงระยะสั้น
ราคาปลาทูน่าสคิปแจ็คฝั่งมหาสมุทรแปซิฟิกตะวันตกลดลง 19% MoM (มาอยู่ที่ 1,300 เหรียญต่อตัน) ในเดือนก.ค. ซึ่งถือว่าเป็นระดับต่ำที่สุดนับตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ผู้บริหารเชื่อว่าการปรับลดลงของราคาปลาทูน่าถือว่าเป็นเพียงปัจจัยระยะสั้น และคาดว่าราคาปลาทูน่าจะกลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้งในช่วงเดือนก.ย.-ต.ค. ซึ่งถือว่าเป็นช่วงที่ห้ามใช้อุปกรณ์
เฉพาะเจาะจงสำหรับการจับปลา ดังนั้นราคาปลาทูน่ามีแนวโน้มที่จะกลับมาอ่อนตัวอีกครั้งในช่วงเดือนพ.ย.-ธ.ค. เราคาดราคาปลาทูน่าเฉลี่ยที่ 1,650 เหรียญต่อตันสำหรับปี 2561 หรือลดลง 11% YoY (เทียบกับ 1,860 เหรียญต่อตันสำหรับปี 2560) เราคาดว่าอัตราการทำกำไรของธุรกิจทูน่าแบรนด์ของ TU ในไตรมาส 4/61 มีแนวโน้มได้รับผลบวกจากราคาปลาทูน่าที่ลดลงในเดือนก.ค. แต่ปัจจัยดังกล่าวถือว่าเป็นเพียงปัจจัยบวกระยะสั้นเท่านั้น โดยภาพรวมแล้ว เราคาดว่าอัตรากำไรของธุรกิจทูน่ายังคงมีแนวโน้มเพิ่มขึ้น HoH สำหรับในช่วงครึ่งหลังของปี 2561 เนื่องจากการปรับราคาขายกับลูกค้า (โดยเฉพาะสำหรับธุรกิจทูน่าแบรนด์ในยุโรป) และราคาต้นทุนสต๊อกวัตถุดิบกับราคาวัตถุดิบรายวันซึ่งมีความสมดุลกันมากขึ้น
คาดกำไรที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งต่อเนืองไปยังช่วงครึ่งปีหลัง
ถึงแม้ว่าธุรกิจแซลมอนแช่แข็งในยุโรปจะยังคงเป็นปัจจัยท้าทายสำหรับ TU (เนื่องจากราคาปลาแซลมอนที่ผันผวนมาก) และการต้องใช้ระยะเวลาอย่างน้อยหนึ่งปีกว่าที่ธุรกิจเรดล็อบสเตอร์จะพลิกกลับมาเป็นกำไรหลังจากที่เพิ่งเปลี่ยนทีมผู้บริหาร แต่เราก็ยังคงมั่นใจว่ากำไรหลักไตรมาส 3/61 ของ TU มีแนวโน้มเติบโต 29% QoQ มาอยู่ที่ 1.3 พันล้านบาทหนุนโดยอัตรากำไรของธุรกิจปลาทูน่าที่ฟื้นตัว นอกจากนี้การควมคุมต้นทุนการดำเนินงานที่ดีขึ้นจะนำไปสู่ต้นทุนที่ลดลงได้อีก 1 พันล้านบาทในปี 2561 ทั้งนี้เราปรับลดประมาณการกำไรหลักปี 2561 ลงอีก 12% (เหลือ 3.77 พันล้านบาท) เพื่อสะท้อนกำไรหลักไตรมาส 2/61 ที่ต่ำกว่าคาด แต่ยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2561 ไว้เท่าเดิม
