GPI - ซื้อ

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :

• 4Q60 ขาดทุนสุทธิใกล้เคียงคาด เป็น Norm ของธุรกิจอยู่แล้ว : GPI รายงานผลประกอบการงวด 4Q60 ขาดทุนสุทธิ 18 ล้านบาท ใกล้เคียงคาดที่ 16 ล้านบาท โดยขาดทุนลดลงทั้ง QoQ และ YoY ซึ่งมีขาดทุนที่ 29 และ 22 ล้านบาท หลักๆมาจากการได้จัดงาน Air Race 1 ในประเทศไทยเป็นครั้งที่ 2 ซึ่งมีผู้เข้าร่วมงานมากกว่าครั้งแรกเกิน 2 เท่าตัว หนุนรายได้เติบโต 54%YoY ขณะที่ถูกหักล้างบางส่วนด้วยอัตรากำไรขั้นต้นรวมที่ชะลอตัวจาก 11% ในช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า มาอยู่ที่ 9% หลังธุรกิจสื่อโฆษณายังคงซบเซาตามตลาดและสื่อดิจิตอลยังไม่มียอดขายมาทดแทน ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารทรงตัว โดยรวมเป็นผลให้กำไรงวดปี 60 อยู่ที่ 140 ล้านบาท เติบโต 17%YoY ใกล้เคียงกับที่คาด
• คงประมาณการกำไรปี 61 ตามเดิมแบบ Conservative Basis ช่วงที่เหลือของปีจึงเต็มไปด้วยโอกาส : ยังคงเชื่อมั่นในการเติบโตของผลประกอบการทั้งปี 61 จากการปรับขึ้นค่าเช่าใช้บริการงาน Motor Show ราว 7% ซึ่งมีการเรียกเก็บเงินล่วงหน้าจากลูกค้ารายหลักเป็นที่เรียบร้อยแล้ว ในขณะที่คาดว่าจะยังไม่มีการเพิ่มขึ้นของต้นทุนตาม นอกจากนี้ GPI ยังมี Potential รับงานเพิ่มเติมในช่วงครึ่งหลังของปีได้ 2 งานใหญ่ คือ 1) งาน Motor Show ที่ประเทศพม่า ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการเจรจาด้านต้นทุนกับเจ้าของสถานที่ คาดจะทราบผลราวช่วงกลางปี 60 ก่อนที่จะมีการจัดงานหลังจากเดือน ก.ค. 61 เป็นครั้งแรกและตามมาด้วยเดือน ธ.ค. 61 และ 2) งาน Air Race 1 ซึ่งจะมีการประกาศผลผู้ที่ได้ลิขสิทธ์ในช่วงเวลาใกล้เคียงกัน จัดว่าเป็น Upside ส่วนเพิ่มในประมาณการ โดยรวม คงประมาณการกำไรปี 61 ที่ 158 ล้านบาท เติบโต 7%YoY
• เงินสดหักหนี้ทั้งหมดอยู่ที่ 1.33 บาทต่อหุ้น ส่งผลให้ Valuation ยิ่งสร้างความน่าดึงดูด ยืนยัน “ซื้อ” : ราคาปัจจุบันซื้อขายคิดเป็น Cash Adjusted Current PER ที่เพียง 8.1 เท่า (อิงเงินสดหักหนี้สินทั้งหมดในปัจจุบันอยู่ที่ 1.33 บาทต่อหุ้น) อีกทั้งยังเพียบพร้อมด้วย Upside Potential ในประมาณการปี 61 จึงยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม 4.20 บาท (อิง Cash Adjusted PER ที่ 11 เท่า) มี Upside 29.6% ในสถานการณ์ Downside Risk ที่ต่ำ ปันผลอีกอย่างต่ำ 4%

ปัจจัยสนับสนุน

        - ปี 61 รับเงินสดล่วงหน้าแล้ว

        - เงินสดต่อหุ้นหักหนี้สินกว่า 1.3 บาท

ความเสี่ยง

       - งาน Air Race 1 ปีนี้ มีโอกาสการไปจัดประเทศอื่น

        - งาน Motor Show ที่เมียนมาร์เลื่อน