หุ้นยังถูกและวิ่งช้าไป
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” SIRI เนื่องจากมูลค่าหุ้นยังถูกแม้เราปรับลดประมาณการกำไรลงแล้ว SIRI ยังคงซื้อขายที่ PER ปี 2561 ที่ 8.7 เท่า ซึ่งถือว่าต่ำที่สุดในกลุ่มอสังหาฯที่เราให้คำแนะนำอีกทั้งความเสี่ยงขาลงที่มีจำ กัดเนื่องจากปัจจุบันหุ้นซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าทางบัญชี ปี 2561 ที่ 2.2 บาทต่อหุ้น รวมถึงอัตราเงินปันผลที่จะจ่ายในปี 2561 สูงถึง 6.3% ทั้งนี้จากที่เราปรับลดคาดการณ์กำไรลง ราคาเป้าหมายใหม่สำหรับสิ้นปี 2561 ลดลงมาอยู่ที่ 2.50 บาท (จากเดิม 2.60 บาท) อ้างอิงจาก PER ที่ 9.5 เท่า
คิดเป็น 0.8 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานเหนือค่าเฉลี่ยระยะยาวในช่วงปี2549-2559
ราคาเป้าหมายใหม่สะท้อนประมาณการกำไรที่ปรับลดลงและ sharedilution แล้ว
เราปรับลดคาดการณ์กำไรหลักปี 2560 และ 2561 ลง 2% และ 7% ตามลำดับ เนื่องจากเราปรับลดประมาณการรายได้ โดยเราปรับลดคาดการณ์รายได้รวมลง 2% ในปี 2560 และ 8% ในปี 2561 เพื่อให้สอดคล้องกับเป้าหมายรายได้เชิงอนุรักษ์นิยมในปีนี้ อีกทั้งเราได้นำผลกระทบจาก EPS dilution ที่ลดลง 4% จาก 537 ล้านหุ้นเข้ามาในประมาณการของเรา (SIRI-W2 แปลงสภาพเมื่อเดือนพ.ย. 2560 ที่ราคา 2.50 บาท ในอัตราส่วน 1:1) จากเม็ดเงินที่ได้มานั้น เราคาดอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนจะทรงตัวที่ 1.6 เท่า ณ สิ้นปี 2560 และคาดลดลงเหลือ 1.5 เท่า ณ สิ้นปี 2561 แม้จะมีโครงการใหม่เปิดตัวมากขึ้น และเนื่องจากเรามองว่าบริษัทจะไม่มีความเสี่ยงในการเพิ่มทุนไปอีก 2-3 ปีข้างหน้า เราจึงคาดการณ์กำไรหลักเติบโต 7% ในปี 2560 และ 9% ในปี 2561
โครงการคอนโดร่วมทุนเริ่มออกดอกออกผล
การร่วมทุนกับกลุ่ม BTS (คอนโดร่วมทุน 50:50) จะออกดอกออกผลเต็มเม็ดเต็มหน่วยในปี 2561 จากกำหนดการปี 2560 คอนโดที่ร่วมทุนกับ BTS ทั้ง 11 โครงการจะเริ่มโอนในปี 2561-2564 ซึ่งคิดเป็นยอดขายรอรับรู้รายได้รวม 29 พันล้านบาท ดังนั้น เราคาดส่วนแบ่งรายได้จะพลิกเป็นกำไร 23 ล้านบาทในปี 2560 จากขาดทุน 78 ล้านบาทในปี 2559 และคาดทะยานขึ้นมาอยู่ที่ 851 ล้านบาทในปี 2561 คอนโดร่วมทุนขนาดใหญ่ 3 โครงการที่เปิดตัวไปเรียบร้อยในปีก่อนๆแล้วจะเริ่มโอนได้ในปีนี้ - The LINE Ratchatewi (โครงการมูลค่า 3 พันล้านบาท จองเต็มแล้ว เริ่มโอนไตรมาส 2/61) The LINE Asoke Ratchada (โครงการมูลค่า 3 พันล้านบาท จองเต็มแล้ว เริ่มโอนไตรมาส 4/61) และ The BASE Garden Rama 9 (โครงการมูลค่า 2.3พันล้านบาท จองแล้ว 91% เริ่มโอนไตรมาส 4/61) ในไตรมาส 1/61 นั้น SIRI จะเปิดตัวคอนโดร่วมทุนแบบ prebuilt The LINE Wongsawang (มูลค่า 4.7 พันล้านบาท) จะโอนในครึ่งแรกของปี 2561
มีแผนการเปิดตัวโครงการใหม่เชิงรุกในปี 2561
เราคาด SIRI จะมียอดจองซื้อเติบโต 24% มาอยู่ที่ 39 พันล้านบาทในปี 2560 (ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 4% เนื่องจากมีการเลื่อนเปิดตัวโครงการบ้านเดี่ยวจากไตรมาส 4/60 เป็นปี 2561) ผู้บริหารกล่าวว่ามูลค่าโครงการใหม่จะแตะสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 63 พันล้านบาทในปี 2561 (แบ่งเป็นคอนโด 53% และแนวราบ 47%) และบริษัทได้เตรียมที่ดินไว้สำหรับทุกโครงการที่จะเปิดตัวในปีนี้แล้ว ทั้งนี้โครงการใหม่จะกระจายอยู่ในหลายพื้นที่ โดยจะมีทั้งโครงการในต่างจังหวัด และทาวน์เฮาส์ในราคาที่เอื้อมถึง อีกทั้ง
ผู้บริหารตั้งเป้ายอดจองซื้อปี 2561 ทำสถิติสูงสุดเช่นกัน ที่ 45 พันล้านบาท (คอนโด 65% และแนวราบ 35%) สูงขึ้น 17% จากปี 2560 โดยคาดแนวราบเติบโต 42% และคอนโดโต 6% ขณะที่เราประเมินอย่างอนุรักษ์นิยมว่ารายได้จากการขายอสังหาฯ ประเภทที่อยู่อาศัย และรายได้รวมปี 2561 จะลดลงมาอยู่ที 23 พันล้านบาท และ 30 พันล้านบาท ตามลำดับ อีกทั้งคาดอัตรากำไรขั้นต้นจะหดตัวในปีนี้ เนื่องจากสัดส่วนผลิตภัณฑ์เปลี่ยนแปลงไป (ส่วนแบ่งรายได้จากโครงการคอนโดที่ให้อัตรากำไรสูงลดลง)
