ROBINS - ซื้อ

ผลประกอบการออกมาดีกว่าคาด 4%

ROBINS รายงานกำไรสุทธิสำหรับไตรมาส 3/60 ที่ 611 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 20% YoY และ 2% QoQ ผลประกอบการออกมาสูงกว่าที่เราคาด 4%
เนื่องจากรายรับจากค่าเช่ามากกว่าคาด และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าที่ประเมิน

ประเด็นหลักผลประกอบการ

ยอดขายรวมเพิ่มขึ้น 2.5% YoY มาอยู่ที่ 6.4 ล้านบาท ขณะที่ยอดขายสาขาเดิมชะลอตัวลง 0.1% อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 24.2% ในไตรมาส 3/60
ลดลงจาก 24.3% ในไตรมาส 3/59 และ 24.7% ในไตรมาส 2/60 เนื่องจากบริษัท จัดโปรโมชั่นลดล้างสต๊อกสินค้าเฮ้าส์แบรนด์ค่าใช้จ่ายด้านการขายและบริหารสูงขึ้นเพียง 3.4% YoY มาอยู่ที่ 1.97 หมื่นล้านบาท ต่ำกว่าประมาณการของเราเล็กน้อย เนื่องจาก ROBINS ลด

ค่าใช้จ่ายด้านการตลาดในไตรมาสนี้

รายได้ค่าเช่าสูงขึ้น 16.7% YoY มาอยู่ที่ 866 ล้านบาท เติบโตมากกว่าคาดหนุนโดยอัตราการเช่าพื้นที่เพิ่มขึ้น (99% ในไตรมาส 3/60 เทียบกับ 98%
ในไตรมาส 3/59) และอัตราค่าเช่าที่สาขาใหม่ ได้แก่ สาขาลพบุรี และเพชรบุรี สูงกว่าคาด กอปรกับอัตราค่าเช่าของสาขาที่เพิ่งปรับปรุงแล้วเสร็จในจังหวัดสระบุรี, จันทบุรี และราชบุรีเพิ่มสูงมากกว่าคาด ส่วนแบ่งรายได้ลดลง 6% YoY มาอยู่ที่ 97 ล้านบาทในไตรมาส 3/60 เนื่องจากกำไรของ SuperSport ชะลอตัว 12% YoY ซึ่งน่าจะเป็นผลมาจากการแข่งขันรุนแรงขึ้น ขณะที่กำไรของ PowerBuy เติบโต 11% YoY

แนวโน้ม

ผลประกอบการของไตรมาส 3/60 ที่แข็งแกร่งนั้น หนุนโดยรายได้ค่าเช่าเพียงอย่างเดียว ดังนั้น กำไรไตรมาส 4/60 น่าจะน่าตื่นเต้นกว่านี้มาก เนื่องจาก 1) ยอดขายที่น่าจะดีขึ้นจากการบริโภคในประเทศฟื้นตัว , 2) อัตรากำไรขั้นต้นขยายตัวจากการลดล้างสต๊อกสินค้าน้อยลง และ 3) รายได้ค่าเช่าเติบโตแกร่งต่อเนื่อง

สิ่งที่เปลื่ยนแปลง

เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้น 2% เพื่อสะท้อนแนวโน้มรายได้ค่าเช่าที่เติบโตดีกว่าคาด และให้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2561 ใหม่ที่ 79 บาท จาก
เดิม 76 บาท

คำแนะนำ

แม้ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นแรงในช่วงที่ผ่านมา PER ของ ROBINS ยังต่ำที่สุดในกลุ่มค้าปลีก จากผลประกอบการไตรมาส 3/60 ที่ออกมาดีงาม กอปรกับ
แนวโน้มกำไรโตแกร่ง เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ROBINS