RSP

บริษัท ริช สปอร์ต จำกัด (มหาชน) (RSP) ดำเนินธุรกิจผลิตและจำหน่ายสินค้าประเภทรองเท้า เสื้อผ้า และเครื่องแต่งกายอื่น ภายใต้แบรนด์ “Converse” โดยบริษัทเข้าระดมทุนในตลาดหลักทรัพย์ฯเพื่อนำไปขยายสาขาใหม่และปรับปรุงสาขาเดิม รวมถึงใช้เป็นเงินทุนหมุนเวียนในการขยายธุรกิจในอนาคตโดยฝ่ายวิจัยประเมินราคาเหมาะสมอยู่ที่ราว8.70บาทสำหรับปี 2561

ประเด็นสำคัญในการลงทุน

• RSP :ผู้ผลิตและจำหน่ายสินค้าแบรนด์ Converse : บริษัทได้รับสิทธิจาก Converse Inc. ในการผลิตและจำหน่ายสินค้าประเภทรองเท้า (Footwear) เสื้อผ้า (Apparel) และเครื่องแต่งกายอื่น (Accessories) ภายใต้แบรนด์สินค้า “Converse” ในประเทศไทยแต่เพียงผู้เดียว โดยปี 59 มีสัดส่วนรายได้จากรองเท้า 80%ของรายได้รวม และ สัดส่วนรายได้จากเสื้อผ้าและเครื่องแต่งกายอื่น 20%ของรายได้รวม โดย ณ ปลายเดือนมิ.ย. 60 บริษัทมีร้านค้าปลีกของบริษัท (Mono Brand Store) และ เคาน์เตอร์จำหน่ายสินค้าในห้างสรรพสินค้า (Shop-in-Shop) จำนวน 41 แห่งและ 114 แห่งตามลำดับ นอกจากนี้บริษัทถือหุ้นบริษัท เบเนฟิท ชูส์ จำกัด(BNS) ซึ่งดำเนินธุรกิจผลิตรองเท้ากำลังการผลิตปีละ 1.2 ล้านคู่ โดยในปัจจุบันบริษัท BNS ผลิตรองเท้าแบรนด์ Converse เพื่อจำหน่ายให้แก่บริษัททั้งหมดปลายปี 59 บริษัทได้รับสิทธิในการผลิตและจำหน่ายรองเท้า เสื้อผ้า และเครื่องแต่งกายอื่นแบรนด์ “PONY”ในประเทศไทย กัมพูชา และลาว
• คาดอัตราการเติบโตของตลาดเสื้อผ้าและรองเท้าปี 2560-2564 เติบโตเฉลี่ย 3.4% ต่อปี: จากข้อมูลของบริษัท Euromonitor International ซึ่งเป็นบริษัทวิจัยตลาดระดับโลกคาดการณ์ว่าปี 2560 มูลค่าตลาดผลิตภัณฑ์เสื้อผ้าและรองเท้าจะอยู่ที่ 3.04 แสนล้านบาท และจะเติบโตสู่ระดับ 3.50 แสนล้านบาทในปี 2564 คิดเป็นอัตราเติบโตเฉลี่ย 3.4% ต่อปี ขณะที่ธนาคารแห่งประเทศไทยได้จัดทำดัชนีค้าปลีกกลุ่มเสื้อผ้า รองเท้า และเครื่องหนังระหว่างปี 2554-2559 พบว่ามีอัตราการเติบโตเฉลี่ย 1% ต่อปีซึ่งทั้ง 2 ข้อมูลบ่งชี้ถึงการเติบโตของอุตสาหกรรมเสื้อผ้าและรองเท้าในอดีตและอนาคตที่มีความแข็งแกร่ง โดยเราคาดว่าการเติบโตของอุตสาหกรรมรองเท้าจะเป็นปัจจัยหนุนต่อการเติบโตของยอดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ของConverse และ PONY
• คาดกำไรปี 60 หดตัว 15% แต่จะกลับมาเติบโตปี 61 ที่ 13% : ฝ่ายวิจัยคาดรายได้ปี 60 หดตัว 13%YoYมาอยู่ที่ 1,180ล้านบาทเนื่องจากผู้บริโภคชะลอการใช้จ่ายในสินค้าแฟชั่นทั้งเสื้อผ้าและรองเท้า โดยหันไปจับจ่ายใช้สอยเครื่องแต่งกายเกี่ยวกับการไว้ทุกข์ส่งผลให้ยอดขายของบริษัทลดลง ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวขึ้นจากปี 59 ที่ 53.2% สู่ระดับ 54.5% เนื่องจากต้นทุนการนำเข้าปรับตัวลงตามเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ด้านสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายคาดว่าจะปรับตัวขึ้น 1.4% สู่ระดับ 28% เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการขายจากการเปิดตัวแบรนด์ PONY ส่งผลให้กำไรปี 60 อยู่ที่ราว 254 ล้านบาทหดตัวลง 15%YoYแต่คาดว่ากำไรปี 61 เติบโต 13%YoY สู่ระดับ 287 ล้านบาทตามการเปิดสาขาใหม่ของแบรนด์ Converse และ PONY
• การประเมินมูลค่าหุ้น:ฝ่ายวิจัยประเมินมูลค่าพื้นฐานด้วยวิธีP/E Ratio โดยใช้ Prospective P/E ที่ 23.3(ค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Commerceและบริษัทผลิตรองเท้าทั้งในและต่างประเทศ)และประเมินกำไรต่อหุ้นปี 61 ได้ที่ 0.372 บาท ได้ราคาเหมาะสมปี 61 ที่ 8.70 บาทต่อหุ้น โดยคาดหวังอัตราผลตอบแทนเงินปันผลราว 1.7%ต่อปี

ปัจจัยเสี่ยง: การขยายสาขาล่าช้ากว่าแผน

             : ความเชื่อมั่นผู้บริโภคและเศรษฐกิจประเทศไทยชะลอตัว

**Globlex Securitiesเป็นผู้ร่วมจัดจำหน่ายหุ้นเพิ่มทุนในครั้งนี้ซึ่งจะได้รับค่าธรรมเนียมในฐานะผู้จัดจำหน่าย